【货币市场概览】股债双牛还是“此消彼长” 这一次真的会不一样吗？

财经热点 2019-02-25 11:59:25 rzline

　　【公开市场】

　　央行今日开展400亿元7天期逆回购操作，由于今日无逆回购到期，因此今日公开市场净投放400亿元。

　　【宏观消息】

　　◆第七轮中美经贸高级别磋商结束，双方在技术转让、知识产权保护、非关税壁垒、服务业、农业以及汇率等方面的具体问题上取得实质性进展；美国总统特朗普表示，美国将延后原定于3月1日对中国产品加征关税的措施。

　　◆2019年1月份，我国商业银行结构性存款规模为10.98万亿元，较2018年12月份增加了1.36万亿元，环比增长14.19%，同比增长37.67%。创历史新高。

　　◆银行业2018年区域不良报告：不良认定趋严，部分地区猛增。

　　【今日解析】

　　近日有消息称，股票配资又开始火热起来，5000万元以内10分钟到账，配资存量资金超80亿元，已累计成交的配资额度达到200多亿元。融资线在近期的文章里，曾提出从历史经验来看，固定收益类（债）与权益类（股）的趋势是反向关系，股市火则债市冷，反之亦然。那么固定收益类的"风头"真的被股市抢去了吗？融资线认为，有一种情况可能会支持"股债双牛"。而在这种情况下，债牛的逻辑却恰恰与股市高度相关，由于经济数据反映出经济下行压力依然（暂时）较大，那么这一次年报上市公司的业绩就存在不确定性，若年报业绩边际没有改善的话，那么为了"股牛"的延续性，就不得不引导市场利率下调；利率的下降将利好固定收益率类（债券、票据、分级基金A类份额、优先股）。近期股市出现了较为明显的回暖，市场上开始出现了类似"这波要到3000点"之类的声音。在融资线看来，这些言论都属于"跟风"，"风来了，风口上的猪都能飞起来。"从历史经验来看，"跟风者"由于不知道什么时候出场，所以基本没什么用。

　　其实，融资线早在去年11月28日的《【货币市场概览】这一次，一致预期会否再被打脸？》一文的子栏目"今日关注"中就已经提出："未来一年，某些风险资产的必要收益率远超理财产品"。要知道在当时的市场气氛中，这样的观点是非常罕见的。如果融资线对风险资产的估值没有预期或把握，是不会"莫名其妙"在"当时"市场大气氛下写出这样的观点的。"当时"自然不会有人注意，因为几乎不可能有人在"当时"认知到这一点（除了专业机构）。

　　此外，中美贸易第七轮谈判取得阶段性成果，特朗普在推特上称，美国将延后原定于3月1日对中国产品加征关税的措施。这一利好消息，将提振机构投资者对风险资产的风险偏好。但不要误解，中美贸易战并不是驱动股市边际好转的"主线逻辑"，驱动金融资产波动的主线是估值。另外，很多人喜欢从政治角度解读经济、金融市场，认为是管理层要股市涨，比如《【货币市场概览】资本市场已经具备长期投资价值-----金稳会这样说》，认为是金融稳定委员会发声了，股市才涨，这是因果倒置。驱动股市上涨的，恰恰是金融的核心逻辑----估值，金稳会看到了这一点，它才顺势发声。

　　回到市场利率方面，考虑到税期因素，及对利率下行一致预期的警惕，市场利率应当运行在一个合理区间，适度震荡上浮。