【货币市场概览】央行货币报告措辞改了不少！市场利率怎样才是合理水平？

　　【公开市场】

　　央行今日公开市场进行400亿元7天期逆回购操作，由于今日无逆回购到期，因此今日公开市场实现净投放400亿元。

　　【宏观消息】

　　◆央行货币政策执行报告认为没有必要实施所谓量化宽松（QE）政策；删除“中性”二字；首次提及六大行。

　　◆银保监会公布的数据，截至2018年末，商业银行不良贷款余额2万亿元，不良率1.89%，环比三季度末上升0.02个百分点，为10年来新高。

　　◆《银行业金融机构反洗钱和反恐怖融资管理办法》发布实施，银保监会督促各银行业金融机构严格落实各项反洗钱法律法规。

　　【今日解析】

　　昨日，央行发布第四季度货币政策执行报告，此次报告中央行的措辞也发生了改变，如以往报告中“稳健中性”一词删除了“中性”；没有提及“去杠杆”；新增“新增信贷和社会融资规模合理增长”等。融资线认为，“执行报告”顾名思义，其实是央行对四季度工作执行情况的总结，并向社会公布，执行报告并不完全对未来货币政策具有前瞻性的作用。

　　关于市场利率，融资线认为，市场利率应当运行在一个合理水平，既不应（长期）高于合理区间，也不应（长期）低于合理区间。

　　一方面，当前无论是媒体还是市场，至少从表面的声音来看，已经对利率中枢下行形成高度一致的预期。故而，融资线对此现象，保持高度警惕！再者，票据套利惊动管理层，其实是利率超出“合理水平”的现象级信号，若是短期现象（此处指无风险套利）长期化，将酝酿风险！此外，大类资产轮动之门大概率将（或已经）开启，市场对权益类与固定收益类的风险偏好将切换，这也将对利率中枢下行空间有一定抑制。

　　另一方面，我国处于高位的存款准备金率，需要有序回调至适宜水平，因而这就封杀了市场利率上涨超出“合理区间”的可能，但这一情况距离现在还很遥远。

　　考虑到地方债发行缴款和税期因素，及对一致预期的高度警惕，市场利率应当回归合理水平，适当上浮。

　　【资金市场】

　　△票交所转贴现利率：隔夜2.3312%，7天2.3349%

　　△银行间质押式回购DR007：2.29%，DR014：2.30%

　　△Shibor利率：隔夜2.4310%，一周2.6000%，3个月2.7490%

　　△央行7天期逆回购利率：2.55%，央行14天期逆回购利率：2.70%

　　△定向中期借贷便利(TMLF)：3.15%

　　△中期借贷便利(MLF)利率：3.30%

　　△国库现金定存利率：3.30%