【货币市场概览】天呐，票据套利惊动了国务院！货币当局会采取哪些措施呢？

　　【公开市场】

　　央行今日没有进行公开市场操作，由于今日无逆回购到期，因此今日公开市场实现零投放零回笼。此外，今日央行发放抵押补充贷款（PSL）719亿元，以对冲于今日到期的1000亿元中央国库现金定存。

　　【宏观消息】

　　◆国务院总理李克强在2月20日的国务院常务会议上说：票据融资、短期贷款上升比较快可能会带来新的潜在风险。

　　◆央行有关部门负责人：个别企业通过票据贴现和结构性存款套利只是短期的少数行为。

　　◆房企借新还旧应对偿债高峰，分析人士认为，预计2019年房企将更关注资金链安全和经营风险。

　　【今日解析】

　　近日，有关票据套利的事情，惊动了国务院和央行。

　　融资线认为，随着市场利率向合理水平波动，无风险套利或边际递减直至消失，但风险套利依然存在，毕竟随着这几年来的金融创新，当前无论是金融市场还是社会上，各类产品已经五花八门，正所谓“人有多大胆，地有多大产”。估计有关部门可能更关注的是风险套利这部分的敞口。究其原因，无真实贸易背景的票据贴现是“资金空转”式的“释放基础货币”，一旦牵扯到“释放基础货币”，就不是小事。这从1月份社融数据上就能反映出来，1月票据融资和短期贷款是新增贷款的主力，这一数据的异动或是惊动管理层的原因。

　　那么货币当局可能会采取什么措施呢？

　　融资线认为，一方面这种现象，或间接地倒逼货币当局降息：

　　1.“非对称降息”，即降低存款利率，不降贷款利率。

　　2.“定向降息”

　　3.通过公开市场操作等多种工具，加强对“市场利率”的引导，比如上调再贴现利率，对市场利率进行传导。

　　融资线认为第一种应该更为有效，但第一种的代价是：银行利润下滑。然而，执行起来并不是不可能的，因为早在去年四季度，就有关于“银行业应适当降低利润，以反补实体经济”的窗口指导意见的消息传出。

　　另一方面，往深里说，套利现象折射出当前经济的一种“两难情境”。融资线通过长期观察市场运行情况，已经摸索出一个现象级规律，即出现了这种“循环”：

　　经济金融数据发出衰退信号→货币当局增加货币供给→出现负债端与资产端利率倒挂→市场自发套利行为，与货币当局适度调整货币供给，同步进行→市场利率回归合理水平，并运行一段时间→经济金融数据再次发出衰退信号……如此循环。

　　回到市场利率方面，考虑到地方债发行缴款和税期流动性干扰因素的影响，市场利率应当运行于一个合理水平，并震荡运行，从承担市场波动风险角度，收益/风险性价比不高。

　　【资金市场】

　　△票交所转贴现利率：隔夜2.2834%，7天2.2843%

　　△银行间质押式回购DR007：2.25%，DR014：2.26%

　　△Shibor利率：隔夜2.0300%，一周2.3990%，3个月2.7490%

　　△央行7天期逆回购利率：2.55%，央行14天期逆回购利率：2.70%

　　△定向中期借贷便利(TMLF)：3.15%

　　△中期借贷便利(MLF)利率：3.30%

　　△国库现金定存利率：3.30%

往期回顾

◆ 央行票据互换操作(CBS)落地！是不是量化宽松(QE)？

◆ 股市现回暖迹象 对票据市场会有影响吗？

◆ 资本市场已具备长期投资价值-----金稳会这样说！

◆ 惊！央行居然在静悄悄地扩表中……

◆ CPI创一年来新低 宽货币、宽信用操作空间相当足！

融资线声明：以上内容系编辑整理自相关媒体，融资线为承兑汇票报价服务平台，登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其内容。