一季度标票发行持续空窗，存量规模为峰值的1/3

2020年7月《标准化票据管理办法》正式实施以来，2020年全年共发行标准化票据产品58支，创设规模61.68亿；2021年以来标准化票据无新发行。

标票连续3个月暂停发行，期间9支产品集中到期

2021年以来标准化票据发行暂停，与监管口径趋严有关，存托机构相关管理制度也在整改，期间监管已发布存托协议范本，预计后续完成标准化债权认定后，发行才会重启;期间共有13.05亿产品到期，故存量规模持续下降，从期限分布上来看，2020年7月和9月创设的4-6M期限标票合计到期9支，为一季度标票集中到期的主要品种;首批创设的未贴现商票为基础资产的标票集中到期后，存量产品中基础资产类型仍以“已贴现商票”和“已贴现银票”为主，占比分别为45.36%和26.88%。

产品投资者结构变动不大，商业银行仍是主要持有主体

产品集中到期后，标准化票据的投资者结构中商业银行持有占比进一步提高。截至2月末，上清所标准化票据托管量为20.23亿，与票交所发行兑付数据相符合，目前标准化票据存量为16.37亿，为2020年10月峰值的32%，存量的持续下行主要与产品暂停发行、持续到期兑付有关;分机构看，2月末商业银行配置18.81亿，占比上升3.49个百分点至92.96%，其余机构配置规模较小;1-2月商业银行因产品集中到期，被动减持7.06亿，非法人类产品减持1.32亿，其余机构变动不大。

1-3月标票估值收益率与资金走势一致，先上后下

目前，中债、中证、上清和外汇交易中心，均发布标准化票据的估值情况。2021年以来存量标票产品估值收益率走势与资金利率走势相似。2020年12月央行跨年流动性投放较为充裕，2021年1月中上旬资金面宽松态势维持，下旬货币政策和流动性转向，资金面异常收紧，标票产品估值收益率同步上行;2月跨节资金面较为均衡，春节后现金回流、财政支出放量使得2、3月份资金维持宽松，且公开市场到期量较小，央行面临“收无可收”的情况，资金面被动宽松，标票产品估值收益率同步下行，且期限较短产品下行幅度更大。

从上清所发布的标票指数收益率来看，2021年以来标票指数收益率与资金价格走势较为一致，银行信用标票(承兑人或贴现人为银行的标票)的表现更好;具体而言，2月以来的资金面均衡宽松阶段，标票银票指数收益率下行幅度要超过标票商票，标票已贴现商票指数收益率小幅下行，而未贴现商票指数指数收益率基本维持，信用资质不同的标票收益率走势有所分化。