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票市分析

票据在新时代功能作用的认识与挖掘

票市分析 2021-09-10 09:56:38    第一财经
票据在新时代功能作用的认识与挖掘

票据贴现是一类质优价廉的融资产品,尤其适合中小企业,一是利率低廉,主要体现在银票贴现,其贴现利率远低于一般融资产品,大幅降低了企业融资成本;二是办理便捷,当前流通票据绝大部分是电子商业汇票,其贴现可通过商业银行网银直接办理,流程更简便、融资效率更高。


一、票据的特点


(一)特点


1.信用特点


狭义票据包括银行承兑汇票(以下简称“银票”)和商业承兑汇票(以下简称“商票”),分别体现了商品交易中延期付款所形成的银行信用和商业信用关系,是有利于优化企业资金配置,提升商品交易效率、提高商业信用的信用工具。


2.调控特点


票据的调控特点主要体现在两方面,一是央行通过商业汇票再贴现政策可以调控货币市场供需和信贷结构,从而达到调节货币供应量和信贷投向的政策目的;二是商业银行可以通过贴现、转贴现等业务手段实现调节自身资产负债结构,更好适应市场需求。


3.支付特点


票据是经贸往来的一种主要支付结算工具,通过票据背书转让可以完成商品交易的资金交付,为加快商品流通和企业资金周转提供了极大便利与支持,是企业主要日常支付方式之一。


4.融资特点


票据贴现是一类“质优价廉”的融资产品,尤其适合中小企业,一是利率低廉,主要体现在银票贴现,其贴现利率远低于一般融资产品,大幅降低了企业融资成本;二是办理便捷,当前流通票据绝大部分是电子商业汇票,其贴现可通过商业银行网银直接办理,流程更简便、融资效率更高。


5.投资特点


票据的投资特点主要集中于标准化票据及票据资管等业务产品。投资方通过投资未到期、已贴现(或未贴现)的票据资产或票据收益权,以提升收益水平、降低投资风险;融资方通过转让票据资产或票据收益权实现调整资产负债结构、回笼资金等目的。


(二)与其他产品的区别


1.与流动资金贷款的区别


票据的产品链非常丰富,涵盖支付、信贷、金融市场等领域。其中,票据融资与流动资金贷款同属短期信贷领域,但票据融资办理手续简便、成本较流动资金贷款更低,且其结合二级市场相关产品还具备调节规模、调节金融机构资产负债结构等特殊功能。


2.与保理融资、国内信用证的区别


票据融资与保理融资、国内信用证等产品同属贸易项下的融资产品,票据融资具有以下比较优势,一是规范性好,有专门的法律支持;二是标准化程度高,有专门配套的基础设施支持;三是金融机构深度参与,央行、商业银行、财务公司、证券等金融机构深度参与票据融资。


3.与债券、股票等资本市场融资产品的区别


债券、股票等产品属于资本市场融资产品,票据融资与其差异较大,一是从受众角度看,股市、债市上市企业数量远低于票据融资企业数量,且票据融资主要面向中小企业;二是从一级市场角度看,股市、债市发行周期较长,票据一级市场即票据承兑业务发行周期较短,银票承兑办理周期一般为1-3天,商票承兑则短于1天;三是从融资方式看,股市、债市融资采用直接融资方式,票据融资采用间接融资方式;四是从准入门槛看,股市、债市对融资企业的资质、财务状况等要求相对较高,而票据融资门槛相对较低,属于“普惠型”融资产品。


二、票据的功能作用


(一)票据的发展历程


我国最早的票据雏形可追溯至周朝,其与现代意义的票据存在较多不同。现代意义的票据是指上世纪80年代初我国重新开始办理票据业务之后产生的票据。以1981年上海分别办理了第一笔商业承兑汇票和第一笔银行承兑汇票业务为起点,票据的功能作用开始逐步显现。


1995年《中华人民共和国票据法》(以下简称《票据法》)正式施行后,票据市场的几个发展阶段对票据的功能作用产生了重大影响。一是萌芽阶段(1995-2000),《票据法》正式下发为票据市场发展提供了总体制度框架,票据功能作用开始崭露头角;二是成长阶段(2000-2009),2000年我国首家票据专营机构—中国工商银行票据营业部成立,此后票据市场发展进入快车道,票据功能作用得以稳步发挥;三是加速阶段(2009-2016),2009年电子商业汇票系统正式运行,标志着票据市场由纸质票据时代过渡到电子票据时代,票据市场发展加速,但因该阶段风险事件频发,严重扰乱了市场秩序,票据功能作用在一定程度被削弱;四是规范阶段(2016-现在),2016年上海票据交易所成立,全面规范了票据交易、托管、清算等业务规则,票据市场进入规范发展新时期,为票据多项功能作用更大程度发挥奠定了坚实基础。


(二)票据的功能作用


1.培育商业信用


我国商业信用领域发展较为缓慢,总体规模相对较小,企业向银行申请的融资多基于担保而非基于商业信用。商票是集中体现商业信用的票据业务产品,大力推进商票业务发展可以有效降低企业融资成本,缓解中小企业“融资难”、“融资贵”问题,并逐步培育国内商业信用文化,促进票据信用领域基础设施的完善,推动我国商业信用体系建设。


2.调节货币政策


票据再贴现是央行传统的货币政策调节工具之一,是央行向商业银行等金融机构提供资金的方式之一。一方面,再贴现具备传导货币政策的重要作用,可以调控货币资金总量,再贴现利率作为央行基准利率之一,其调整能起到引导市场利率、调节社会融资成本的作用;另一方面,再贴现还具备支持经济结构调整和产业转型升级的重要作用,有利于提高资金使用效率,促进信贷资源流向更有需求、更有活力的经济体系重点领域和薄弱环节,实现对实体经济的精准滴灌,撬动金融资源的社会效益和经济效益,有助于实现更好的总量调控效果。


3.改善融资环境


从区域金融角度看,我国各地区之间经济发展不平衡、金融资源配置不均衡,在供应链金融发展的大背景下,依托供应链、产业链发展票据业务,可以实现资源的优化配置,有助于协调区域金融生态;从业务创新角度看,供应链票据、标准化票据、绿色票据等创新型票据业务产品出现,扩充了企业融资渠道,加速了融资效率,降低了融资成本,改善了企业的微观融资环境。


4.服务中小企业


中小企业信用状况较差、缺乏担保物,其融资是一个世界性难题。我们认为票据是服务中小企业的最佳产品,一是票据具备融资特点,融资价格较低,有效降低了中小企业融资成本;二是票据与供应链结合紧密,供应链票据链内企业可以借助核心企业信用融资,降低了融资准入门槛;三是票据为合格的担保品,持票中小企业可以票据为质押物,向金融机构申请授信或融资;四是票据的流通性强,持票中小企业无需申请融资,可直接通过票据背书转让支付货款,改善企业资产负债状况。


5.顺畅供应链运行


供应链票据将供应链与票据有机结合,除具备供应链金融封闭性、自偿性和连续性的一般特点外,还具备可拆分、等分化、嵌入式等特性。在接入方式方面供应链票据更优于传统电子票据,企业可直接连入供应链票据平台,进一步扩充了业务办理渠道,便利了链内企业日常支付与融资需求,为供应链的资金流、信息流、物流有序整合创造了条件,改善了供应链内部生态。


6.活跃金融市场


票据市场是货币市场的重要组成部分,其带动并活跃了货币市场、金融市场。一是票据市场参与主体众多,包括央行、商业银行、财务公司、券商、基金、资管公司等金融机构,以及资管计划等非法人产品;二是票据市场交易活跃,2020年票据转贴现交易量44.11万亿元、同比增长13.61%,票据回购交易量19.98万亿元,同比增长64.87%;三是票据市场交易规范,上海票据交易所建立了全国统一的票据交易平台,规范了市场交易秩序,创新了业务产品,为票据市场持续、快速发展奠定了基础。


三、新时代票据功能作用发展新趋势


1.票据功能作用发展是社会信用体系发展的必由之路


发挥票据功能作用是建设完善社会信用体系的重要实现手段,票据市场发展可以进一步推动银行信用、商业信用等社会信用子体系的发展,尤其是有利于推进商业信用子体系建设,进一步激发了市场主体发展活力与动力,降低了企业信用成本,培育了商业信用环境。票据功能作用在社会信用领域的发挥,还需要做好以下工作,一是要提升完善企业征信体系,全面反映各类票据征信信息,真实呈现企业信用全貌;二是要持续推进商票信息披露,做好信息披露参与者培训及考核工作,及时、准确、完整披露商票信息;三是要加快推动商票评级体系建设,为投资者提供公正、客观的票据评级信息;四是要研究构建票据信用监管机制,票据监管部门应积极创新监管理念及方式,确保票据信用数据真实、可靠,促进票据市场健康发展;五是要尽快推进商票担保机制建设,发挥好财政、工信、税收等部门以及地方政府的合力,引入国家或地方担保基金为重点企业、中小微企业提供商票担保,进一步发挥信用担保对实体经济的支持;六是建议票据信贷规模单独管理,在服务总量前提下,重点对中小微企业、普惠金融、民营企业等进行投入并考核,更好体现票据功能作用。


2.票据功能作用发展是我国经济社会发展的主要诉求


当前,受新冠疫情再次反弹影响,全球经济复苏前景不明朗,分化加剧。面对复杂的经济社会发展形势,在更加不确定的世界中谋求社会经济发展,需要洞察局势,“于变局中开新局”,坚持“以我为主”的发展格局。充分发挥票据的功能作用,一是有利于促进商品交易的达成,降低企业融资成本,提升企业资金流转效率,利于打通供应链、产业链的生产、分配、流通、消费等各个环节,推动完整内需体系的构建,进一步促进国内大循环;二是未来可进一步加强跨境票据等创新产品研发,做好跨境票据制度、系统、客户准备等前期工作,为人民币国际化提供更多业务场景及应用手段,促进人民币对外贸易与投资往来,助力国内、国际双循环形成。


3.票据信息化、数字化、智能化是票据功能作用发挥的必然


金融科技化是未来金融业发展的必然趋势。近年来,票据的信息化、自动化、智能化程度不断提升,有效防范了票据市场风险,提升了票据市场运行效率,票据功能作用不断强化。未来,票据领域应继续加大科技投入,一是纸质商业汇票应尽快退出票据流通领域,电子商业汇票较纸质商业汇票优势明显,票据监管部门可在优化基础设施业务系统的前提下,明确纸质商业汇票的退出时限;二是应加快研究完善数字票据创新,数字货币是对货币形式的颠覆性变革,数字票据是基于数字货币的具体应用形式,有关部门应加大对数字票据的研究及开发力度,论证技术实现手段,完善业务系统,为票据市场创造更广阔的发展空间。


4.票据功能作用将伴随新时代经济高质量发展释放新能量


近年来,我国经济由高速增长阶段转向高质量发展阶段的基本特征愈加明显。票据市场应主动贯彻创新、协调、绿色、开放、共享的新发展理念,适应经济发展新常态,提升发展质量,充分发挥票据功能作用。一是推进绿色票据创新,构建绿色票据标准体系、产品体系及监管体系,将绿色发展理念与票据市场相结合,推进绿色金融发展;二是强化票据市场研究,分析票据市场深层次的矛盾和问题,研究高质量发展票据市场的方法和路径,引导市场行为;三是推动供应链票据发展,供应链票据是商票的“升级版”,加快开展供应链票据业务,有利于优化产业链、供应链生产要素配置,培育壮大新动能,推动经济更高效发展;四是完善市场基础设施,基础设施的完备程度决定了票据市场能做多大、能走多远,应进一步完善上海票据交易所职责功能,并推动央企和地方建立票据平台,打造以上海票据交易所为核心,集交易、托管、清算、研究、征信、评级、担保、信息科技等职能,全方位、立体化、多功能、服务票据市场的基础设施体系,为在上海建立国际票据交易所奠定基础。


5.票据功能作用深化将有利于货币信贷政策的调控


2020年以来,为应对新冠疫情的影响,我国一直保持稳健的货币政策,并更加注重政策的灵活精准、合理适度,为支持实体经济发展创造了良好的货币金融环境。票据再贴现是重要的货币政策调节工具,可以有效支持经济与社会发展,再贴现政策可加强以下方面,深化票据功能作用,一是建议再贴现利率市场化,或缩短利率调整时限,以改变再贴现利率长期固定不变的局面,完善利率传导机制,灵活传导货币政策;二是建议提高再贴现业务规模,并提高对中小商业银行的再贴现配额,鼓励商业银行加大对实体经济尤其是中小微等企业的票据支持;三是建议进一步增强再贴现调节经济结构的功能,引导金融机构加大对实体经济重点领域、薄弱环节的支持力度,精准滴灌中小微企业及民营企业,促进金融与实体经济良性循环;四是建议通过再贴现促进信贷增长缓慢地区的信贷投放,充分发挥票据的信用、调控、支付、融资等特点,改善区域金融生态,巩固脱贫成果,支持区域经济协调发展;五是建议提高再贴现政策透明度,加强再贴现投放规模及实施效果的发布频度,细化发布内容,以进一步引导市场预期,提升政策传导效率。


参考文献


[1]江西财经大学九银票据研究院.票据史[M].中国金融出版社,2020.


[2]中国人民银行货币政策分析小组.中国货币政策执行报告(2021年第二季度)[J/OL].2021


作者:江西财经大学九银票据研究院 肖小和、木之渔


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