央行开展普惠金融定向降准动态考核 释放长期资金约2500亿

　　央行1月25日发布公告称，当日开展了2018年度普惠金融定向降准动态考核。在政策激励下，与上年相比，更多金融机构达到普惠金融定向降准标准，可分别享受0.5个或1.5个百分点的存款准备金率优惠，此次动态考核净释放长期资金约2500亿元。此外，当天也是今年首次全面降准的第二轮落地。

　　1月2日，央行发布消息称，自2019年起，将普惠金融定向降准小型和微型企业贷款考核标准由"单户授信小于500万元"调整为"单户授信小于1000万元"。这有利于扩大普惠金融定向降准优惠政策的覆盖面，引导金融机构更好地满足小微企业的贷款需求，使更多的小微企业受益。

　　此次普惠金融定向降准就是在考核标准放宽后的首次落地。加上1月4日宣布下调金融机构存款准备金率1个百分点置换中期借贷便利后净释放的长期资金3000多亿元，以及1月23日开展的2575亿元定向中期借贷便利（TMLF）操作，上述三项措施共释放长期资金约8000亿元。

　　央行选择在1月中下旬集中落地全面降准、普惠金融定向降准动态考核、TMLF操作，也是出于为春节前资金需求提供保障。分析人士普遍认为，有着央行春节前通过多种货币政策操作工具的"加持"，市场资金面整体有望保持平稳。"即便是对非银机构来说，我们从2018年开始就感受到流动性压力小了不少，否则以往每逢季末时点都会非常紧张，在市场上到处'跪资金'，可以预见，今年市场上的资金仍会非常充裕，央行对资金利率平滑度的调控会比2018年更好，资金面有望保持平稳。"北京一基金公司固收人士表示。

　　中信证券研究所副所长明明表示，央行一般在春节前20天开启春节资金投放季，临近春节前最后一周，该投放的资金也都投放得差不多了，预计公开市场逆回购操作规模会比较少。

　　不过，资金进入实体经济仍然还有一些阻碍，尤其是民营和中小企业，仍然感到资金面紧张。这说明货币政策传导机制有待完善，在传导过程中存在"阻滞"，影响了其作用的发挥。

　　归根结底，货币政策传导出现阻滞主要是金融"脱实向虚"的表现。央行将流动性注入银行体系后，受到资金供、求双方意愿和能力的制约，信用扩张受到供给端和需求端多重约束，金融体系"有钱"难以运用出去，也难以用到最需要的地方，甚至导致资金在金融系统内空转，使得利率扭曲。

　　有鉴于此，央行根据我国金融市场运行情况以及经济发展需要创设了一系列新型货币政策工具。自2013年以来央行设立的工具包括短期流动性便利（SLO）、常备借贷便利（SLF）、中期借贷便利（MLF）、临时流动性便利（TLF）、临时准备金动用安排（CRA）、央行票据互换工具（CBS）等等。这些新型政策工具作为常规公开市场操作的补充，在银行体系流动性需求出现波动时可以针对不同的对象、或者不同的领域相机使用，使央行货币政策的实施更具针对性和灵活性，同时也在改善期限错配及提升金融配置效率等方面起到了积极作用。

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