2019，票据市场的风口来了！

　　2019开年以来，票据承兑量和贴现量大幅上升。

　　据上海票据交易所统计的数据显示，截至1月10日，1月上旬累计承兑额6619.56亿元，累计贴现额5133.31亿元，贴现承兑比77.55%。尤其是1月9日、10日，单日承兑额、贴现额创了阶段性的新高。再考虑到2018年12月单月累计承兑额已突破2万亿规模，票据业务放量已成为近期的市场特征，票据市场正在进入新的发展阶段。

　　开年票市“业务火爆”即符合规律  也有新情况

　　某城商行票据业务人士指出，开年票市“业务火爆”符合往常规律。

　　“一般1、2月份（春节前后）是企业的集中付款高峰期，一年中近15%的付款会在这个规模中消化掉。所以这个时期历来是票据市场的用票旺季，规模很大。”

　　该人士还表示，除了一贯的季节性因素，今年还有一个特点，即流动性比较充足。他指出，流动性充足的背景下银行将有充足的贷款规模，但目前信用背景下银行的信贷额度没有那么快投放下去。票据就是一个非常好的蓄水池，投不出去的贷款可以通过收同业短期票据来冲抵。而在银行都需要收转贴现票据的需求下，造成票据贴现价格下滑，实际上是降低了票据融资成本。市场更愿意开银票、不愿意放贷款，这是一个有利于票据市场的正循环。

　　中金固定收益研究则指出，1月份以来票据开票量和贴现量的大幅上升与企业的套利行为有关。这里的套利是指套结构性存款利率和票据直贴之间的利差。

　　以中金的观察来看，大部分银行的贷存比指标都超过了历史参考值（75%）。尤其是股份制银行的超标比较严重。在缺存款的局面下，银行只能通过发行结构性存款来主动增加存款。但结构性存款的利率相比于普通的存款要高不少。2018年，银行大部分的存款增量来自结构性存款，这导致银行的负债成本和结构其实是在恶化。

　　但这给予了企业一种套利机会。如果结构性存利率比较高，而票据贴现利率比较低，那么企业就存在一种策略来套利。即买入结构性存款，质押结构性存款融资，然后将资金用来开票，然后贴现票据。企业的这种套利对银行而言意味着是亏损的。但银行仍有动力进行这种操作。因为这会为银行带来较大的存款增长。

　　中金指出，这可能会引导结构性存款利率逐步下行，意味着央行的货币政策宽松最终也会传导到存贷款利率。

　　小微企业缺“短钱”怎么办？央行金融研究所前所长建议大力发展票据交易

　　在1月13日举行的2019中国制造论坛上，大成基金副总经理兼首席经济学家、中国人民银行金融研究所前所长姚余栋在论坛上表示，中小微企业面临短期融资短缺难题，需要密切关注周转资金不足的问题。他认为，当前应该大力发展票据交易，用于缓解中小微企业缺“短钱”的难题。

　　“民营企业出现了流动性问题，信用债市场出现过度恐慌，企业发债利率过高。”姚余栋称，在这种情况下，应推动企业发行票据。他补充道，去年中国票据发行规模约为10万亿元，大致是信用债市场的2~3倍，且该市场2/3的票据都是中小微企业的。“在这种情况下，一定要让企业发行票据，使‘短钱’的周转率更快一些。”

　　要实现这一目标，姚余栋建议应尽快推动票据标准化进程。

　　2016年底，由中国人民银行牵头，上海票据交易所成立。姚余栋认为，这对整个票据市场具有革命性影响。它的成立对让票据交易的风险得到很大控制，也大大提高了交易效率。

　　“我觉得上海票交所流转的票据已经完全符合资管新规对标准化资产认定的要求，现在急需把这些票据予以认定，这可以迅速让中小微企业解困。”姚余栋说。

　　在相关票据被认定为标准化资产后，他表示，“我们完全可以做一个中国主要票据指数，做票据ETF，让非银行机构投资，让公募资金投资，让老百姓持有，成为补充企业短钱的工具，迅速为企业输血。”

　　“之前我一直在呼唤‘长钱’，现在‘长钱’就要来了。今天我再发明一个‘短钱’，希望票交所的票据交易标准化，让‘短钱’随时有。”姚余栋在论坛上说。

　　2019年票据市场迎来高速发展的一年

　　江财九银票研院的报告指出，票据业务与实体经济的关系已得到论证，2019年经济结构的调整，积极的财政政策和稳健的货币政策环境下，会使票据的市场需求保持活力，加上国家政策方面引导对实体经济，尤其对中小微、民营、三农等及制造业和服务业的强有力的支持，票据作为金融工具在这些领域得到发展和增长是必然的。2019年，票据市场整体签发承兑增速预计比2018年有10%以上的增长，电子票据的使用环境更加友好，电票的发展速度快于整体的发展速度；随着小额票据的支付功能迅速扩大，在企业背书转让、企业支付结算等方面需求旺盛；经过2018年的市场系统建设和磨合，票据贴现业务相较2018年存在一定比例的增长；转贴现业务或将改变2018年的下降趋势，迎来快速增长；从业务结构上看，票据业务在2019年对中小微企业及民营企业的贴现业务占比会进一步加大。

　　中金固定收益研究则认为，虽然票据市场相比于其他固定收益产品，规模还不是很大，但其附带的各种功能逐步增加，使得无论是企业还是银行，对票据的需求和依赖性都会提高。2019年票据将迎来高速发展的一年。

　　▲未来很有可能在票交所交易的票据可以被定义为标准化债权资产。银行理财配置票据的动力因此会更强。从更长远的角度来看，票据有可能可以被银行以外的金融机构所投资和交易，有利于从中长期而言做大票据市场。

　　▲在银行贷款额度依然充裕而实体融资需求减弱的情况下，银行2019年将票据贴现到表内的需求依然很强烈。在央行通过定向降准鼓励银行增加小微企业贷款的情况下，银行多增加票据贴现还可以相应的增加小微企业贷款。央行在1月初宣布，自2019年起，将普惠金融定向降准小型和微型企业贷款考核标准由“单户授信小于500万元”调整为“单户授信小于1000万元”。这使得银行更容易满足定向降准的条件。

　　▲2019年1月份，央行行长易纲表示，今年将继续增加再贷款和再贴现的规模来鼓励银行增加普惠金融信贷的投放。再贴现增加，银行用手上的票据再贴现给央行，可以获取较为丰厚的息差回报。这将刺激银行增加票据贴现的规模。

　　▲票据融资的成本低于发债和贷款，这将驱动企业增加开票。甚至如果结构性存款利率和票据贴现利率之间的套利空间一直存在的话，那么企业开票的动力会更强。

　　展望2019年，融资线认为，"增强票据服务实体经济的能力，防范和化解风险"，将是新一年票据业务的重心所在，票据市场未来可能发生的变革将在于以下几个方面：

　　▲《票据法》颁布于1995年、修订于2004年。随着票据市场运行了二十多年，《票据法》对票据市场进一步创新发展已产生一定阻碍作用，主要体现在融资性票据方面。因此，《票据法》亟需修订，补充融资性票据的相关法律规定，并同步制定融资性票据的实施细则，推动融资性票据尽早落地，促进金融机构更好支持、服务实体经济。

　　▲资管新规逐步落实细节的过程中，非银类金融机构参与票据市场的业务渠道亟待打通，需要上海票据交易所提供稳定、安全的市场机制，丰富非银金融机构的资产配置手段，鼓励非银金融机构参与票据市场交易，进一步提升票据市场活跃度、流动性。

　　▲随着法律法规的健全和票交所时代票据业务的规范化、流程化，票据中介业务模式与盈利模式正在发生改变，市场信息越来越透明，通道资本受阻，中介获利空间会日益收窄。专业化、规范化的票据经纪，将是传统票据中介转换角色的目标方向。需要相关部门或组织机构，对票据经纪行业设立统一的准入门槛和业务标准，明确相应的监管机构，积极发展票据鉴证、咨询、撮合、报价等经纪服务，鼓励和培育部分票据经纪量大、业务发展规范、风险防控机制健全和市场认同度高的票据经纪机构进一步发展壮大。

　　▲当前对票据市场信用主体（如票据承兑人、票据贴现人）还缺乏全方位的信用评估，且没有可靠的票据评级管理制度。因此，为了保障票据市场有序运行，有必要发展票据信用评级。特别是建立第三方票据评级评估机构，对票据承兑主体、贴现主体等信用主体进行多层次、系统性、动态化的信用评价与管控。推动担保、保险等信用服务机构，完善票据市场参与者格局，搭建多元化、专业化、交叉互补的市场参与者体系。

　　融资线声明：以上内容系编辑整理自相关媒体，融资线为承兑汇票贴现报价服务平台，登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其内容。

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