又一个“票据大鳄”倒下！票据类私募基金并不安全

2020年3月23日，上海市公安局闵行分局对上海咏福投资管理有限公司（以下简称“咏福公司”）以涉嫌集资诈骗罪立案侦查。

4月17日，上海公安局闵行分局对外通报了“咏福公司”案情。至此，上海咏福成为继外滩、良卓、华领之后，又一个倒下的“票据大鳄”。

▲ 截图来自网络

涉集资诈骗 项目自融

根据通报内容，永福投资自2017年6月起，在浙江、江苏、天津、四川等地设立线下门店，以银行承兑汇票收益权转让、包装发行私募基金产品为名，实施非法集资犯罪。私募基金产品虽登记备案，但存在项目虚假、自融、自用等情况。目前，案件正在进一步侦办中。

上海咏福投资管理有限公司成立于2012年1月，注册资本2500万元人民币，共发行过26只私募产品，管理规模达13.38亿元。

▲ 截图来自财查到APP

曾经有一篇软文这样形容咏福投资：最早涉及票据市场的金融公司；最早拥有打通交易闭环的电票交易系统-汇票栈；最大的票据交易平台-汇票栈；上海咏福投资是一家由上市公司股东发起的投资管理公司。

▲ 截图来自网络

这家所谓的“上市公司”指的就是钢钢网，而这家钢钢网之前是新三板的挂牌企业，现在已从新三板摘牌。

有意思的是咏福投资与钢钢网实控人都是周之锋。

▲ 截图来自财查到APP

钢钢网在新三板搞了四次定向增发，成功两次，募得资金7077万元。干完定增后公司净资产变成了7672万元，也就是说，原先净资产也就几百万。

而在2015年，钢钢网还发布公告，拟以每股4.91元认购首钢股份非公开发行的股份，拟认购金额不低于20亿元且不超过30亿元人民币，出资方式为货币出资，资金来源为自筹资金。

虽然这事最终因首钢股份撤回定增材料未果，但是难免令人遐想：一个原本自身净资产数百万的平台，自筹资金从哪里来？一直到2017年10月从新三板摘牌，也没等到钢钢网2016年的财报来回答这个问题。

曾经轰动一时的35亿票据私募基金违约

2019年，华领资管旗下“华领泽银稳健系列票据分级私募基金”和“华领定制系列银行承兑汇票分级私募基金”，于2019年1月突然公告延期，停止向投资期限届满的投资人兑付本金和收益。

该系列产品于2016年非公开募集，通过华领公司直销，开放式运作，总规模为35亿人民币。整个2016年，华领资管共发行了30只私募基金产品。

▲ 截图来自财查到APP

其中，暴雷的“华领泽银稳健系列票据分级私募基金”有21只。部分“华领泽银稳健系列票据分级私募基金”。华领定制系列银行承兑汇票分级私募基金”有10只。

至于为何会出现无法兑付的情况，华领资管称由于经济环境恶化，票据流通周转效率下降，导致票据收益严重下降，“交易对手”违约，资金无法回笼，导致产品亏损无法兑付。

票据类私募基金的风险

从上述案例可以看出，票据类基金并没有想象中安全。

为什么这么说呢？首先，大多数票据类私募基金持有的是票据资产收益权。而收益权并非严格的法律权利，在底层资产出现问题的时候，其兑付往往依赖于回购来保证第三方权利。票据类私募基金实质类似于信用贷款。

票据均具有兑付期限。作为私募基金底层资产的票据池，很有可能在基金产品到期之前票据实际持有人已经获得兑付。也就是说，在私募基金到期前，基金财产中有价值的票据可能已经没剩下多少了。这也为基金逾期后的追偿带来极大困难。另外，有些票据类私募基金被设计成开放式、结构化产品，随着产品的延续，风险会不断累积。

关于收益权的兑付主要考虑的是回购方的回购能力。一种情况是，基金管理人为了募集便利，会夸大票据资产的安全性，包括片面宣传质押、回购等增信措施。

但是，在未实际取得票据所有权的情况下，质押、回购等增信在保障投资收益上几乎是等效的，都是依赖于票据回购方的偿付能力。而这些票据回购方，通常是一供应链中间企业，极容易受经济环境的影响；除了银票，商票以及票据资产收益权的抗风险能力都十分脆弱。

所以说，任何一种投资都是存在风险的，在投资票据类私募基金时，除了要认清银票和商票的区别外，还要小心区分票据和票据收益权的区别。不然一不小心损失的可是自己的“钱包”。