本周票据市场：“三峰”迭起央妈如期“放水” 春节将至市场供需两旺-融资线

本周（1月13日-1月17日）公开市场央行累计进行了6000亿元逆回购操作，均为14天期，正好覆盖春节假期，且逆回购利率不变。本周三，央行还开展了3000亿元MLF操作，利率也不变。由于本周没有逆回购到期，因此，本周全口径净投放达9000亿元人民币，创历史单周新高。

节前央行巨量"补水"基本没有脱离市场预期。自13日以来，非银端流动性显著收紧。这既反映出受税期扰动的影响，也是部分机构杠杆率上升、隔夜融资需求增加的结果。考虑到资金面的具体变化，在连续15个交易日暂停逆回购操作后，央行于本周三重启并加量操作逆回购，同时还开展了3000亿元MLF操作。按央行公告称，目的是"为对冲税期高峰、现金投放高峰、政府债券发行缴款等因素的影响，维护春节前银行体系流动性合理充裕"。其中，14天期逆回购操作着眼调节流动性边际变化，春节前操作、春节后到期，恰好可匹配春节前后流动性波动规律，且政策信号相对平缓。MLF操作则又有利于在20日贷款市场报价利率（LPR）公布前发挥MLF利率的引导作用，并保持2021年MLF到期的连续性。

票据市场方面，本周上海票据交易所统计的承兑额、贴现额继续呈不断攀升之势。就规模而言，较之上周更胜一筹，显示春节放假前夕开票及贴现需求均比较强烈。票市供需两旺的"火热"与去年初基本相仿，春节时点因素及政策引导放大了企业及银行等机构的利益诉求，从而使得进入2020年以来贴现买卖交易异常活跃。从价格来看，本周买卖双方的力量对比差距有限，贴现价格在拉锯博弈中呈现震荡运行的走势。

展望下周，尽管国定放假前还有数个交易日，但按惯例市场多数机构将提前进入节日状态，市场交易相应会逐日降温。抓紧节前最后交易时段，机构收票意愿或会有所放大，贴现价格预计将有所下跌。

货币市场