年化30%的遵义城投商票，还能投否？

据悉，遵义旗下城投公司承兑商票利率已超过年化30%，且该收益率至少已持续了数月。如果按照票据利息前置算法，实际融资人支付的年息已超过上述数据。

从面上看，融资人是商票承兑人的上游供货商或服务商，其融资利息一般由承兑人和融资人共同承担，融资利率如此之高，反映了承兑人极其紧张的资金状况。如果是自融票，则利息全部承兑人自担，压力将更大。

高收益率后面是否意味着高风险？我们且来看看遵义及其城市投资平台（下简称“城投”）的相关情况：

一、遵义城投知多少？

遵义市概况

经济财政实力较强，但债务率较高，为贵州省内第一。白酒产业在遵义市占据主导地位，且实现了白酒、文化和旅游产业的高度融合。

经济总量位居省内第二

GDP总量，2016年-2018年稳居省内第二。GDP增速，近年来略有下滑，2016年、2017年和2018年分别为12.4%、12.1%和10.4%。

财政收入位居省内第二

一般公共预算收入位居省内第二，2018年为252.1亿元。2016-2018一般公共预算收入增速先增后降，分别为8%、17.9%和16.5%。

2019年土地成交均价上升27%

2018年，遵义市土地成交量价齐升。土地成交金额为270.1亿元，同比增长93.8%。2019年1-10月土地成交金额为257.5亿元，接近上年全年成交金额。成交均价较2018年上升27%。

2018年遵义市地方政府债务余额1365.6亿元，位居省内第二。

遵义市是市级城投债“四大天王”之一，素有东镇江，西遵义，南湘潭，北大连之称。其2016-2018年发债城投有息债务逐年上升，分别为1271.6亿元、1604.5亿元和1832.4亿元。经调整后债务率，2018年虽较上年下降14.7个百分点，但仍排省内第一，债务压力较重。

遵义市主要平台介绍

遵义市拥有四大市级（母）集团——遵义道桥、遵义交旅、遵义投资和遵义金控，并分别控制多家子/孙城投公司。其中，遵义道桥是遵义市基础设施建设主体。遵义投资除基础设施建设外，还负责遵义市土地开发整理及供水。遵义交旅主要负责交通基础设施建设运营及旅游资源开发。遵义金控则主要从事金融类业务。

由此可见，遵义市呈现三高特色：财政高收入、高增速和高债务；城投呈现三多特色：主体多、融资多、付息多。多年的高增长，建立在杠杆的大幅使用之上，在国家收缩地方政府融资的大背景下，压力不容小视。

二、赫赫有名的茅台是否属于遵义市？

众所周知，位于遵义的茅台市值日前突破1.5万亿，超过2018年贵州省GDP，甚至超越2018年希腊全国GDP，可谓神勇。但在2019年7月以前，茅台镇所在的怀仁市（县级市）属于贵州省直管市（县），财政不归属遵义。

但好消息传来，2019年7月11日后，怀仁市划归遵义市，从此怀仁的茅台镇税收收入归遵义市和上级财政共同享有，从一定程度将增厚遵义的财税收入和兑付实力。

另外，茅台股份的大股东为贵州茅台酒厂（集团），后者为贵州省国资委100%控股。茅台每年的巨额分红（2018年度分红为182亿元），却与遵义市无关。当然茅台镇乃至遵义市白酒厂诸多，对当地带动效应亦非常显著。

三、遵义城投的兑付情况如何？

2019年8月2日，有商票投资人向某媒体爆料：遵义四大平台之一的遵义道桥集团旗下的遵义市新区开发投资公司商票到期提示付款时遭拒付，涉及未兑付金额高达6.1亿元，拒付原因是：承兑人账户余额不足。

9月23日，遵义新区投资对此回应称：“经公司逐笔核查，实因少量商票逾期被多次重复点击累加所致。一、截至8月5日，公司已筹集资金打入商票承兑银行账户，到期商票于8月6日全部兑付完毕；二、8月7日至今，公司对已到期的商票全部按期兑付完毕，剩余未到期商票公司会严格按照商票操作流程按期兑付。”  随后，没有投资者再爆拒付事宜，显示事件已平息。

综上分析，遵义城投平台高负债有其历史和现实原因，是其城市发展道路上采取的一种超车策略（高投资、高杠杆）。在怀仁市（茅台所在县级市）7月划归遵义市管辖后，其财政实力将得到进一步增强。8月初旗下平台商票拒付事件目前已告一段落，后续兑付情况尚有待动态观察。

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