本周票据市场：开票量“腰斩” 月初这波票价下跌有点急-融资线

　　本周（4月1日-4月4日）央行公开市场未开展逆回购操作，同期也无逆回购到期。因此，本周实现零投放零回笼，而上周为净回笼1100亿元。自3月20日以来，截至4月4日，央行已连续12个交易日未开展公开市场逆回购操作。

　　受3月末财政大额支出和4月初扰动较少影响，本周银行体系流动性总量处于较高水平，货币市场利率出现大幅下行，隔夜shibor利率与银行间隔夜回购利率双双跌回"1时代"。

　　货币利率的迅猛下跌，加重了观望的情绪。从上海票据交易所统计的数据来看，进入4月以来，承兑额与上月末日均千亿的规模相比，"腰斩"也不止，显示跨季后票据融资需求大幅萎缩。再加上半年期开票计息涉及国庆长假因素，近阶段卖方出票意愿明显收敛。而跨过周末+月末+季末后，资金"松绑"，配置意愿上升，市场买入力量如期恢复。此消彼长下，融资线平台统计的国股电票均价出现连续大幅下行。不过，随着贴现价格迅速下跌至近两月的低位水平，出于清明假期前获利了结及调整库存的需要，出票意愿于周三起略有回升。直至小长假前，在资金避险因素影响下，买方意愿也有所收敛，贴现价格呈现出触底回升的趋势。

　　展望下周，税期因素及MLF到期产生的流动性缺口显现还早，再加上央行有意推进利率市场化改革，推动"两轨合一轨"，因此货币市场利率下行过程即便触底终结，但大幅回升的可能性也不大。假期因素消退后，市场票据业务预计也将放量恢复。由于资金成本较低，票据配置需求将保持旺盛的状态。而票源供应的逐步回升，将有利于供求关系趋向平衡。结合历史规律来看，4月第二周贴现市场价格或将表现出波动下行的运行态势。

货币市场

央行公开市场逆回购操作一周回顾