本周票据市场：“大河涨水小河满”，票据业务激增带动贴现交易火爆
1月15日，2019年首次降准正式实施，据称可释放资金7500亿元左右。但"央妈"的"红包"没有停下来，从14日开始重启公开市场逆回购操作，持续投放短期资金。本周央行通过逆回购操作共投放了1.27万亿元，投放资金量比降准释放的资金要多得多。合并考虑，本周央行已经投放超2万亿元。
从央行的公告来看，央行反复谈到了税期。由于是季度首月，企业预缴上季度所得税等税款，历年1月都是税收大月，特别是税期高峰财税征缴入库规模很大，一般估计规模在1.5万亿以上。1月15日还有3900亿元MLF到期且不续做，加上本周的1100亿元央行逆回购到期及1月14日100亿元国债缴款。另外第三方支付机构备付金上交大限已至，也会造成一定规模的准备金冻结。短期看，银行体系流动性的"漏出项"不少。央行超2万亿元的投放冲抵后实际净投放是有限的，资金利率也并未如预期大幅下行。
货币政策的放松，使得银行和企业通过票据融资满足各自的利益诉求动力十足。对于银行而言，投放票据可支撑贷款规模，不仅能够收取手续费，还可增加存款和贷款规模；对于企业而言，当前票据融资利率低于贷款利率，使得企业更愿意通过票据来融资。再加上，还有企业通过利用结构性存款利率和票据直贴利率之间的利差进行套利，因此，2019年开年以来，票据市场开票量、承兑量以及贴现量持续处于高位，而贴现市场也是成交量大幅上升，呈现一派火爆景象。
展望下周，在节前宽松货币"加持"下，银行或将保持对票据业务的"喜好"，而在票据利率没有大幅上升的情况下，企业票据融资和套利的诉求预计也不会减弱。无论是转贴还是直贴，市场交易活跃度将维持"火热"程度。考虑到流通票量充裕和资金成本较低，市场贴现价格总体将以震荡运行为主。
货 币 市 场
央行公开市场逆回购操作一周回顾
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上海银行间同业拆放利率（Shibor）一周走势
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