本周票据市场：资金面超预期没有收紧，票价波动中连连微降

央行本周（4月12日-4月16日）累计开展了500亿元逆回购操作，并开展了1500亿元MLF操作（含对4月15日MLF到期和4月25日TMLF到期的续做），因本周有400亿元逆回购到期和1000亿元MLF到期，全口径看央行本周实现净投放600亿元。

本周央行一如预期继续持续滚动开展百亿级逆回购操作，同时4月“麻辣粉”（MLF）按月径来看，仍是量价双稳。央行货币调控中性的操作信号没有变。尽管有月中税期高峰（已延期至20日）和政府债发行提速对流动性扰动的担忧，但本周货币市场利率波动较小。央行有关负责人指出，不必过度关注短期因素的影响。货币政策“稳字当头”的局面短期不会有大改变，金融对实体经济仍然提供了稳固的支持。

央行公开市场逆回购净投放量

Shibor走势图

资金面的偏于宽松，为票据配置需求释放减轻了成本压力。本周有媒体报道，银行小微贷款考核细则有变，剔除票据贴现作为普惠型小微企业贷款“两增”考核口径。新政策意味着银行信贷控制将会有结构性调整。或出于对政策的不确定，本周银行机构反而不断试探性地小幅降价收票。

另一方面，从票交所数据看，本周一级市场票据签发量呈逐日上升状态，反映了票价持续下行后，出于看跌预期，企业端开票积极性在提升。虽然总量上和季末月的3月同期比差了不少，但新增票源供应不虞有缺。出于获利了结和调整库存结构的需求，本周流通市场卖方出票表现活跃。

供求关系动态平衡下，本周票据市场价格在波动中呈现微降趋势。但由于票价已降到1月下旬以来的底部位置，下方支撑阻力也在逐步显现，并于周五引起行情翘尾反弹。

展望下周，税期延至20日达到高峰，预计会对资金面造成“迟到”的扰动，从而抑制机构配置票据的积极性。另一方面，按照一级市场票据签发量逐日上升的趋势，结合中下旬阶段企业融资需求的提升，一级市场开票量有望再上个台阶，规模破千亿也是有可能的。出于看涨预期，市场出票力度或会加大，而买方情绪预计趋于谨慎。供需天平有望向卖方市场倾斜，票价上涨压力将有所体现。