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风险曝光

又一家!债委会方案突遭抵制,冀中能源深陷债务泥潭

风险曝光 2021-02-24 10:08:29    腾讯新闻等
又一家!债委会方案突遭抵制,冀中能源深陷债务泥潭

据外媒REDD,2021年2月23日上午,河北省国有煤炭企业冀中能源(冀中能源) 与银行举行会议讨论3月债务展期问题。参会银行多数是未来两月冀中能源集团到期债券的持有人,公司寻求银行为到期债务再融资提供帮助。地方国资委在几周前首次提出设立债权人委员会,原计划在会上提议成立债权人委员会,以便更好地与其银行协调,但由于潜在的负面影响,该委员会遭到了来自银行的抵制。


冀中能源集团微信公众号消息则显示,2月23日上午,河北省国资委在石家庄宏苑宾馆组织召开了冀中能源集团与相关银行恳谈会,围绕落实河北省委、省政府决策部署进行了深入交流。冀中能源集团领导苏科舜在会上系统介绍了企业改革发展基本情况,希望进一步与银行加强沟通协作,实现银企互利共赢;各家银行对冀中能源集团转型发展所做的一系列努力表示认可,对企业为金融机构作出的贡献表示感谢,一致认为冀中能源集团目前发展形势稳定,对企业未来发展充满信心,将进一步深化银企战略合作,一如既往支持企业转型发展。


集团和母公司资产负债率均很高


冀中能源集团成立于2008年6月,是一家以煤炭为主业,制药、现代物流、化工、电力、装备制造等多产业综合发展的省属大型国有企业,是全国前十大、河北最大的地方煤企,集团公司总部设在河北省邢台市,现有27家二级单位,控股冀中能源、华北制药和金牛化工三家上市公司,拥有一家财务公司。


经营上看,冀中能源的主营跨度很大,且非煤炭业务占比更高,煤炭主营地位不显著。目前,该公司已形成煤炭、物流贸易、化工和医药四大板块。公司煤炭可采资源42.4亿吨,核定产能6337万吨/年,整体规模尚可,但公司炼焦煤主要是省内煤矿,面临一定的资源枯竭局面;物流贸易在营收上已经超过煤炭,但毛利率水平低,已形成一定坏账;医药、航空运营不佳,持续依赖集团输血。


公司物流贸易板块营业收入很高,2019年为1531亿元,占总体比重72.27%;但毛利很低,2019年利润为33.62亿元,占总体比重15.58%。物流贸易板块营收规模庞大导致占用资金很高,但盈利水平偏低,导致资金回报率较低,并且存在一定的应收账款清收风险。截至2020第三季度,公司应收账款241.23亿元,其他应收款148.11亿元,仍然保持高位,后续需要高度关注回款情况,若回款不畅,可能导致公司经营现金流不及预期。


财务上看,集团合并口径和母公司口径的资产负债率均很高,且以短期负债为主。2020年9月末,冀中能源集团合并总资产2277.05亿元,总负债1855.95亿元,将65.2亿元永续债调整后,实际资产负债率达到86.86%,且以短期负债为主,短期负债占比64%,公司货币资金/短期债务仅为0.2,短期流动性承压力大。母公司层面,截至2020年9月末,冀中能源本部总资产952.86亿元,总负债902.04亿元,资产负债率高达94.67%。


此外,该集团盈利较弱,母公司近年来持续亏损。截至2020年9月末,合并报表层面净利润1.56亿元,同比下降76.32%;母公司层面净利润-0.62亿元,相较于2019年三季度亏损5.48亿元,亏损缩少4.86亿元。


债委会方案被银行抵制


永煤违约后,煤炭行业债市信用受到很大的影响,很多企业陷入债务围困。冀中能源也不能幸免,作为发债大户,截止2月23日,公司存续债务已达230.5亿元,依靠自身现金流已无法偿还,依靠再融资和省内资源腾挪也很艰难,冀中能源希望能够采用成立债委会的方案与银行等主要债权人协商债务展期重组事宜,曾通过地方国资委在几周前首次提出设立债权人委员会,以便更好地与其银行协调,但由于潜在的负面市场情绪影响,该委员会遭到了来自银行的抵制。


2月23日早间的会议上冀中能源要求银行帮助为即将到期的债券进行再融资,目前冀中面临着9只总计105亿人民币(合16亿美元)的在岸债券的偿还,这些债券将于3月至4月行权或到期。


冀中能源债券出现问题可追溯到2020年7月,冀中能源集团债券二级交易市场出现异常波动,7月15日,河北省国资委向河钢集团、开滦集团、河北港口、建投集团下发通知,要求四家企业与冀中能源集团协商,对其发行债券提供增信担保。冀中能源集团还多次将公司发行中的超短融债券簿记建档不断延期。上述行为引起市场重点关注。


2020年11月以来 ,以永煤集团等3A为代表的企业,出现信用违约事件,引发了连锁反应,煤炭债市担忧情绪加剧。


2020年11月23日冀中能源超短期融券“20冀中能源SCP004”到期兑付,“19冀中能源PPN005”回售,两债共需兑付金额30亿元,当时阳光保险和一家河北当地银行各为冀中能源集团提供了15亿元资金,由河北另一家省管国企河北交通投资集团公司为这两笔债务提供担保,暂时解除了流动性压力。


2021年冀中能源面临新的债券到期压力,就在2月19日公司还汇出一笔资金,偿还其20亿人民币(3.089亿美元)当日到期的3.89%债券(20冀中能源CP001)。作为债券持有人和偿债融资人,银行已深陷其中,这也是冀中能源提出债委会方案及在今早会议上提出银行为其债券偿还提供再融资的原因。但冀中能源希望能够通过成立债委会获得银行的支持,化解眼前的债务危机的想法,目前看来银行等主要债权人尚未接受,还需要地方政府加大支持力度,加强协调工作。


金融机构债委会制度刚刚出台,尚无成熟方案可借鉴,但鉴于债委会从本质上不同于破产重整,很多破产重整中有利于债务重组的相关制度无法实施,主要依靠银行等大债权人或股东发挥积极作用,承担相应的职责,协助构建债务重组保护措施,例如由大债权人或股东代位偿还小债权人或投资人的债权,以阻止小债权人个别清偿提起诉讼,影响整个债委会统一化债计划,构建起类似破产重整中阻止个别还款、个别诉讼的制度;例如由大债权人或股东牵头整体减少甚至停止存量债务计息,或承担小债权人的利息,降低债务压力;此外还可以由大债权人或股东对有担保的债权提前清偿或提供替代担保,使对债务人的特定财产,尤其是对经营有着重要作用的生产设备或生产资料,享有的担保权暂停行使。


此外,大债权人或股东还可以协调债权人市场化债转股,或者协助企业通过资产变现、引入战投等方式,帮助企业降低负债率,恢复正常经营,提高效率增加盈利,缓解偿债压力增强偿债能力。


债委会也可以引入AMC和AIC, 在合理降低债务企业杠杆率、化解企业债务危机方面提供综合金融服务,例如不良贷款转让、资产变现、违约债券处置、不良地产盘活、债转股等。


虽然冀中能源集团在债市上出现兑付危机,但目前尚没有影响到其下属三家上市公司的股价,截止2月23日收盘,金牛化工股票交易价格创出连续七个交易日(2021年2月8日、9日、10日、18日、19日、22日、23日)涨停,累计涨幅70.42%,收盘价7.57元,上涨0.69元,涨幅10.03%;冀中能源股份收盘3.52元,下跌0.15元,跌幅4.09%;华北制药收盘价9.28元,下跌0.18元,跌幅1.90%。从交易所公布的2020年三季度财报来看,三家公司净利润因疫情影响虽然较上一年度都有所下降,但仍保持盈利,冀中能源股份扣除非经常性损益后净利润266,269,722.12元,同期下降9.35%;华北制药扣除非经常性损益后净利润21,291,814.25元,同期下降64.86%;金牛化工扣除非经常性损益后净利润9,257,651.56元,同期下降61.78%,公司发布2020年度业绩预减公告,预计2020年度扣除非经常性损益后的净利润为 897 万元左右,与上年同期相比减少 70.97%左右。


延伸阅读:


关于金融机构债委会的四问四答


1、金融机构债委会是什么?


答:2020年1月15日银保监会发布《金融机构债权人委员会工作规程(银保监发[2020]57号)》(以下简称57号文),规定针对债务规模较大、存在困难的非金融债务企业,3家以上持有债权(含贷款、债券等)、管理的资产管理产品持有债权、依法作为债券受托管理人的银行保险机构和证券期货基金经营机构等可以发起成立金融机构债权人委员会,按照“一企一策”的方针,集体研究增加融资、稳定融资、减少融资、重组等措施,确保债权金融机构形成合力,稳妥化解债务风险。


2、金融机构债委会与银行业金融机构债委会有什么区别?


答:2016年银监会发布《关于做好银行业金融机构债权人委员会有关工作的通知》(银监办便函〔2016〕1196号)创立了银行业金融机构债权人委员会制度, 银行业金融机构债权人委员会是指由债务规模较大的困难企业三家以上债权银行业金融机构发起成立的协商性、自律性、临时性组织。主要职责是依法维护银行业金融机构的合法权益,有效保护金融债权,帮助企业解困。 构成主体是债务企业的所有债权银行业金融机构和银监会批准设立的其他金融机构,非银监会批准设立的金融机构债权人,也可以加入债委会。


2020年1月15日银保监会发布57号文,突破了银行业金融机构的范围,将各类金融机构都纳入到债委会制度的范畴,对银行业金融机构债委会制度进行了升级,债委会成员扩展到银行、保险、证券、期货、基金、私募基金管理人等机构,债权的范围扩展到贷款、债券、资产管理产品等。各监管机构合作分工对债委会组建成立、日常运行中出现重大问题或涉及重要事项进行跨机构联合监督管理协调。


3、债委会方案与破产重整方案有何区别?


答:虽然都是对困境企业的债务化解组织,但债委会方案不进入法院管辖的破产程序,司法机关不介入,不适用《企业破产法》及相关法律法规司法解释,破产重整则必须严格按照《企业破产法》规定的程序,由债权人或债务人向有管辖权的人民法院申请,由人民法院审核满足法定破产条件,裁定受理才能开始、破产重整整个过程都受到法院的监督和管理;债委会主要是由金融机构债权人、金融监管机构、政府部门等组成,主导企业的债务化解工作,破产重整由法院指定的破产管理人监督,企业自行管理财产和营业事务;破产重整如果出现无法达到重整目标等法定情况被法院裁定终结,则法院会宣告破产,债委会化解债务方案实施失败,企业可以申请破产也可以寻求其他化解债务方式;破产重整必须向法院及债务人会议提交重整计划,经各类债权的债权人分组表决通过或法院批准,破产重整必须按照批准或通过的重整计划开展,债委会没有严格规定必须按照计划或类似文件进行,按照《债权人协议》约定的决议规则进行表决即可决定工作方案;破产重整程序中,企业债务可以受破产法特殊保护:例如重整期间对债务人的特定财产享有的担保权暂停行使,或者重整期间债务人的出资人不得请求投资收益分配,附利息的债权自破产申请受理时起停止计息、 受理破产申请后债务人对个别债权人的债务清偿无效、受理破产申请后有关债务人财产的保全措施应当解除,执行程序应当中止、破产申请受理后债权人就债务人财产提起个别清偿诉讼人民法院不予受理等等,但是债委会方案则无法为企业债务提供这些保护措施。


4、债委会与破产程序债委会有何区别?


答:金融机构债权人委员会制度借鉴了破产法中的债权人会议和债权人委员会机制,《企业破产法》规定,依法申报债权的债权人组成债权人会议,对破产程序中的重大事项进行表决,债权人会议监督管理人执行职务的行为,与破产程序的其他参与主体沟通,充分维护债权人的集体利益,降低破产程序成本,债权人会议可以决定设立债权人委员会,债权人委员会受债权人会议委托,行使监督债务人财产的管理和处分、监督破产财产分配,提议召开债权人会议等职权。


破产程序债权人会议和债权人委员会是在进入破产程序后设立,目的是为了监督破产管理人履行职责,保护债权人的利益。金融机构债权人委员会一般在破产程序外设立,目的是维护金融机构的合法权益,保护金融债权,支持实体经济发展,最大限度地帮助企业实现解困。


破产程序债权人会议由依法申报债权的债权人组成,债权人委员会由债权人会议选任的债权人代表和一名债务人的职工代表或者工会代表组成,债权人委员会成员不得超过九人;金融机构债权人委员会由债务企业的各类金融机构债权人及监管机构等组成。


破产程序债权人会议和债权人委员会的职责主要是监督管理人履行义务,很少直接主动对破产事务进行管理;金融机构债权人委员会的职责是与其他参与主体沟通协调,直接参与困境企业的债务处置和重整工作,有很强的主导性。


破产程序债权人会议的决议,由出席会议的有表决权的债权人过半数通过,并且其所代表的债权额占无财产担保债权总额的二分之一以上;金融机构债权人委员会须签署《债权人协议》,其中应包括议事规则内容,所有债权金融机构按照议事规则开展活动,重大事项的确定,债委会会议对债务企业金融债务重组方案等重大事项的决策,原则上应当经占金融债权总金额三分之二以上的成员机构以及全体成员机构过半数表决同意,并且其所代表的债权额占无财产担保金融债权总金额半数以上,但债权人协议另有约定的除外。


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