肖小和：长三角地区可考虑建立商业承兑汇票信用平台

后疫情时代加快在长三角制造业推动票据业务发展

（摘自《关于后疫情时代推动长三角地区制造业票据业务发展的研究》）

（一）票据支持长三角制造业的短期融资十分合适

票据既有支付结算功能，也有扩张信用的融资功能，理应是我国多层次融资体系的一部分。股票、债券、短融、中票、PPN、ABS等融资工具只适用于金字塔尖的少数大型制造企业，多数中小制造企业在公开市场没有评级，不适宜在资本市场大规模融资。同样，相对于银行贷款，票据市场基础设施完善，电子票据最长期限达到一年，并且可以自主约定到期期限，通过企业网银签发、流转非常便捷，还可以同开户银行一事一议，满足双方约定的特定条件可获得银行承兑作为信用加持，这些基本属性同中小制造企业的短期融资需求十分契合。同时，依托于上下游的真实贸易背景，票据的到期兑付具有自偿性特征，并且对于长期在某家银行做支付结算的制造企业，银行可以获得稳定的大数据以帮助灵活调整、控制票据信用敞口的比例，尽可能的创造条件为制造企业提供短期的流动性支持。综合看来，中小制造业的票据融资比信贷融资的可获得性高，制造业企业在获得金融机构中长期贷款的同时，也可约定配套签发票据实现短期流动性管理需要，长短结合使得票据的优势更加明显。

（二）加大对长三角制造业票据承兑、贴现、再贴现业务的投入

我国产业正处于向高端制造业转型的特殊历史时期，我国宏观经济正处于由出口导向型向内需拉动型消费经济体转变。长三角制造业在我国占有举足轻重的地位，票据承兑业务应该顺应时代发展的潮流，结合当前长三角制造业企业的具体情况，各市场参与主体可以抓住转型机遇期，加大在长三角制造业领域发展票据业务。制造业的研发、生产周期普遍偏长，销售回款的速度也参差不齐，金融机构可以根据长三角制造业企业不同的发展阶段和发展特点把票据承兑业务嵌入企业的日常经营管理流程中，提高票据产品在长三角制造业企业中的普及率和使用率，加快行业资金周转，降低由于临时流动性不足而导致的经营困难情况的发生率。

票据市场是我国货币市场的重要组成部分，企业持有的票据在商业银行申请直贴时票据是连接商业银行和实体经济的纽带，信贷属性明显；已贴现的票据在票交所平台流转时票据是商业银行在货币市场相互融通资金的媒介，资金属性明显。目前宏观经济的困境在于从“宽货币”到“宽信用”之间有很长一段路要走，一方面流动性淤积在银行间市场让回购利率创下多年来新低，最优质企业发行超短期融资券的利率也屡破新低；另一方面，多数制造业中小企业流动性困难，有敞口的信用贷款可获得性低，成本高。信用分层出现了冰火两重天的两极分化现象，“宽货币”需要央行货币政策支持，而“宽信用”则需要金融机构花硬功夫把本职工作做深做细，票据这种可以将实体经济和货币市场连接在一起的特殊功能让其成为央行货币政策向实体经济传导的最优工具之一。长三角地区的商业银行要重视开户结算企业的行业分类工作，把票据资金规模更多配置在制造业企业贴现业务上，在控制实质风险的基础上尽可能简化中小制造业企业申请贴现的流程，投入行内资源、发挥科技力量开发和发展票据秒贴系统，提高放款效率，优化制造业企业用票体验。另外，长三角地区金融机构要发挥票据转贴现市场流转功能，使长三角地区制造业企业的票据贴现利率向同期限货币市场利率靠拢，切实降低制造业企业的贴现成本以让利实体经济。

再贴现是央行货币政策工具箱中为数不多的调节信贷结构的工具之一，可以发挥定向精准滴灌的功能，引导货币信贷资金投向，有针对性地解决经济运行中的突出问题。2017年9月，上海票据交易所推出的再贴现业务系统上线运行后，大大提高了央行各地分支机构再贴现业务的办理效率和灵活性，也为央行更精准、高效地发挥再贴现政策引导市场利率和优化资源配置创造了条件。首先，长三角地区的央行分支机构可以向总行申请扩大再贴现操作规模，督促引导辖内商业银行梳理基础资产，优先选择出票人和贴现申请人是制造业企业的票据作为再贴现操作的前提条件。央行在长三角地区的分支机构还可以试点把再贴现资源向长三角地区大型制造业企业签发的商业承兑汇票倾斜，鼓励核心制造业企业在其主导的供应链上推广使用商业承兑汇票进行支付结算，有央行作为最终再贴现人可以提高供应链上中小企业商业票据融资的可获得性并能切实有效降低商业承兑汇票的融资成本。

（三）票据是支持疫情后长三角中小制造业企业发展的有力工具

票据是推动疫情后长三角制造业中小企业复工复产，复商复贸的有力工具。对于主营业务正常，产品和服务市场前景良好，由于暂时性的资金链紧绷，急需短期流动性支持的制造业中小企业，票据的特殊功能作用在这个时期正是适逢其时，也是票据运用于制造业的最佳实践期。面对经济增速短期快速下行的现实，中小制造业企业面临宏观需求缩减、资金流紧张的情况，出票企业愿意开票缓解财务上的困难，而收票企业收到票据后也会选择快速支付或变现，票据是非常高效的金融工具。因此，商业银行、企业及相关部门要达成共识，各司其职，各负其责，共同联动推出相应措施，包括商业银行要适度降低承兑保证金比例，手续费视情适当减免，监管部门对于保证金占存款比例应适度宽松。长三角中小制造业企业可以积极签发票据解决短期资金之急需，把本来不能流动的应收账款显性化。金融机构需要加大对制造业企业类银票和商票的贴现力度，切实提高中小制造业企业资产负债表中资产端的流动性和变现能力。

（四）票据支持长三角先进制造业发展

先进制造业具有信息化、自动化、智能化、柔性化、生态化的特征，可以为社会带来良好的市场效应和经济效应。监管在积极引导和督促商业银行、保险机构加大对制造业支持力度，强化对先进制造业、高技术制造业、战略性新兴产业领域的金融支持。明确和落实大型商业银行“全年制造业贷款余额增速不低于5%，年末制造业中长期贷款占比比年初提高1个百分点，信用贷款余额增速不低于3%”的“五一三”任务，推动大型银行加大对制造业资源倾斜。长三角地区的先进制造业可以利用监管政策，充分挖掘商业承兑汇票的支付属性和融资属性，利用自身的技术优势和产品优势，向上游服务商签发商业承兑汇票。同时金融机构要响应国家号召，积极适应新的监管要求，提高对长三角先进制造业企业授信覆盖广度和深度，梳理先进制造业企业的供应链状况，优化先进制造业企业签发商票的贴现流程，降低贴现利率，提高放款速度，争取在未来几年内实质性的提高长三角先进制造业企业的流动性，为落实“把先进制造业企业做强做大”国家战略贡献一份力量。总的看来，先进制造业具有门槛高、“护城河”宽的特点，又是国家和地方政府现在乃至将来都要重点鼓励扶持的行业，在先进制造业企业中推广使用票据既满足了先进制造业企业支付结算和融资的需求，又丰富了票据市场的参与主体，可以实现先进制造业和票据行业同时健康发展的双赢局面。长三角地区可考虑建立商业承兑汇票信用平台，服务好包括制造业票据在内的票据市场发展。

（五）加大对长三角制造业标准化票据支持融资

标准化票据是以票据作为底层资产的债券，可以联通票据市场和债券市场，有利于发挥债券市场投资者的专业投资和定价能力，增强票据融资功能和交易规范性。标准化票据理论上已经具备“资管新规”中“标准化债权资产”的特征和属性，如未来被认定为标准化债权资产，则在投资市场上将受到包括货币基金和债券基金在内的“资管产品”的青睐。标准化票据产品的发展有望为长三角制造业企业引入“源头活水”，可以提高长三角核心制造业企业供应链上下游商业承兑汇票资产的流动性。目前同一制造业企业主体在债券市场发行短期融资券的利率和其承兑的商业承兑汇票贴现利率存在200BP以上的差价，通过相应存托机构创设制造业企业签发的标准化票据可以降低供应链上中小企业持有核心制造业企业签发的商业承兑汇票的成本，从而进一步为中小企业融资难、融资慢、融资贵等现状纾困解难。

（六）加大对长三角制造业供应链票据支持

2020年4月24日，上海票据交易所发布“关于供应链票据平台试运行有关事项的通知”（票交所发[2020]58号）正式明确供应链票据平台依托于现有的ECDS系统，与各类供应链金融平台对接，为企业提供电子商业汇票的签发、承兑、背书、到期处理、信息服务等功能，通过供应链票据平台签发的电子商业汇票简称供应链票据。供应链票据间接解决了传统电子商业汇票不可等分化的弊端，一定程度上为票据本身的标准化做了铺垫。上海票据交易所可以鼓励长三角地区优质制造业核心企业自建供应链平台，先行接入上海票据交易所系统，并且后续优先考虑用制造业供应链平台上线票据质押融资、贴现、转贴现、再贴现、供应链票据跨供应链平台流转等新功能。供应链票据依托供应链金融中核心企业信用，长三角当地金融机构可以适度提高对优质核心制造业企业的授信敞口，认真研究切实可行的针对供应链票据融资的服务方案，提高供应链票据的普及程度和流转效率。

（七）加大对长三角制造业应收账款票据化融资支持

2019年6月，央行行长易纲在“陆家嘴金融论坛”上提出要推动应收账款票据化，是完善上海国际金融中心建设的重要推进事项之一。制造业企业的账期普遍偏长且应收账款占资产总额的比例高，直接导致了中小制造业企业短期流动性紧张，部分制造业企业在财务压力下被迫进行民间融资，被高额利息拖死的现象屡有发生。应收账款和商业承兑汇票的在制造业供应链上使用场景相似，两种业务都是依托核心制造业企业服务上下游中小微客户，旨在促进整个供应链制造业企业发展、提升生态圈实力、推动产业集聚、加快制造业转型升级。长期以来，应收账款确认、流转比较困难，保理的成本也比较高。而商业汇票具有法律体系完善、基础设施先进、全流程电子化操作、期限灵活、流转和融资、交易均比较方便的优势。以商业银行为代表的金融机构要努力搭建内部票据业务系统平台，在长三角地区的分支机构需要探索缩短决策流程、突破信贷业务属地化管理的制度瓶颈，尽早实现对优质核心制造业企业的授信全覆盖，针对不同制造业细分领域的特殊情况做区别对待，争取在摸索中尽快实现风险定价，真正做到电子商业汇票的流通和融资比应收账款更方便、成本更低并能达到银企双赢式的高质量可持续发展。

（八）加大对长三角制造业承兑融资的风险控制

风险表面是外部环境问题，核心是风险观、业绩观、发展观问题，是风险管理体制与业务发展不尽适应的问题。“重盈利、轻风险”、“重指标、轻管理”的问题需要在支持制造业转型升级的过程中进一步根除，坚持审慎经营的理念，坚持业务发展与风险管理能力相适应，持续推进精细化管理[6]。长三角地区的金融机构授信审批部门需要投入人力、物力、财力做好制造业企业签发的电子商业汇票的票据评级这项基础工作。评价承兑的制造业企业定性指标应参照企业主体（商票出票人）公开市场信用评级和金融机构内部评级，考虑到商票到期期限较短，定量指标的评价方法与商票出票人信用评级应有所区别，制造业企业短期偿债能力和盈利能力应是考察其最终票据兑付能力的重点，故在上述两部分指标的选项设置及评分权重上将给予一定倾斜。完善票据评级事项后，可以建立制造业企业白名单数据库，进一步确定对某个制造业企业的授信额度，并在票据管理系统中实时显示剩余额度，进而有效的控制最大风险敞口。同时，利用人行征信系统和其他数据库排摸白名单内制造业企业在其他金融机构的授信使用情况，严防部分制造业企业超越自身兑付能力无序签发商票的风险事件发生。

作者：江财九银票据研究院  肖小和，金睿

           复旦大学经济学院  余显财，柯睿