【货币市场概览】资金面边际收紧？不会的，利率进一步下行还需政策推动

央行今日公开市场未开展逆回购操作，因今日无逆回购到期，当日实现零投放零回笼。

◆今日十三届全国人大三次会议在北京开幕，国务院总理李克强作政府工作报告。报告提出，综合运用降准降息、再贷款等手段，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年。保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。创新直达实体经济的货币政策工具，务必推动企业便利获得贷款，推动利率持续下行。本次政府工作报告没有提出全年经济增速具体目标。

◆银保监会相关部门负责人表示，目前银行业保险业抵御风险的“弹药”较为充足，银保监会鼓励银行保险机构通过增提拨备、补充资本等措施，进一步加高加固应对风险的“堤坝”。

◆数据显示，4月份发行的大额存单，除了5年期利率，其他期限平均利率均环比下跌。其中3年期跌幅最大，在存款基准利率的基础上平均上浮幅度首次降至50%以内，其他期限平均上浮幅度则依然在50%以上。

目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，央行继续选择不开展逆回购操作，从而使得这一操作的空窗期记录延长到了36个工作日。

中信证券固收团队认为，近期央行连续暂停OMO操作，MLF缩量续作，似乎透露出边际收紧的意图。另一方面，政府债务发行放量、5月财政存款大概率有小幅增加。各方因素作用下，市场资金面边际上小幅收紧，隔夜DR回升至1%以上。

中信证券固收首席分析师明明认为，近期货币政策较3月份偏谨慎，资金利率没有进一步下行，银行负债成本没有明显降低，而政策利率和LPR报价的利差已经难以压缩，缺少进一步助推LPR报价下行的因素。

然而，就大形势而言，资金面收紧决非政策意图所在。

今日全国人大会议总理所作政府工作报告提出，要创新直达实体经济的货币政策工具，务必推动企业便利获得贷款，推动利率持续下行。

国家金融与发展实验室特聘研究员董希淼认为，下一步，应继续实施降准降息，并疏通货币政策传导机制。应进一步改革完善LPR相关机制，抓紧推进存量浮动利率贷款定价基准转换工作，以改革的方式疏通货币政策传导渠道，推动企业融资成本逐步下降。在银行盈利增长受到影响的情况下，可适度下调存款基准利率，降低银行负债成本，推动银行压缩点差，进而推动LPR继续下降。