融资线月报：新年开局，钱多、票多……票市供需两旺

1月17日国家统计局公布数据显示，2019年国民经济运行总体平稳，发展质量稳步提升，主要预期目标较好实现。具体来看：

▲初步核算，全年国内生产总值990865亿元，按可比价格计算，比上年增长6.1%，符合6%-6.5%的预期目标。

▲全年全国规模以上工业增加值比上年增长5.7%。12月份，规模以上工业增加值同比增长6.9%，比上月加快0.7个百分点，环比增长0.58%。1-11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额56101亿元，同比下降2.1%，降幅比1-10 月份收窄 0.8 个百分点；其中11 月份，规模以上工业企业利润总额同比增长5.4%，10 月份为下降 9.9%。

▲全年社会消费品零售总额411649亿元，比上年增长8.0%。12月份，社会消费品零售总额同比增长8.0%，环比增长0.53%。

▲全年全国固定资产投资（不含农户）551478亿元，比上年增长5.4%。分领域看，基础设施投资增长3.8%，制造业投资增长3.1%，房地产开发投资增长9.9%。12月份，固定资产投资环比增长0.44%。

▲全年货物进出口总额315446亿元，比上年增长3.4%。其中，出口172298亿元，增长5.0%；进口143148亿元，增长1.6%。进出口相抵，顺差为29150亿元。

▲全年居民消费价格比上年上涨2.9%，符合3%左右的预期目标。12月份，居民消费价格同比上涨4.5%，环比与上月持平。全年工业生产者出厂价格比上年下降0.3%，12月份同比下降0.5%，环比与上月持平。全年工业生产者购进价格比上年下降0.7%，12月份同比下降1.3%，环比与上月持平。

统计局表示，总的来看，2019年国民经济继续保持了总体平稳、稳中有进发展态势。同时也要看到，当前世界经济贸易增长放缓，动荡源和风险点增多，国内结构性体制性周期性问题交织，经济下行压力依然较大。下阶段，要坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念和推动高质量发展，坚持以供给侧结构性改革为主线，坚持以改革开放为动力，坚决打赢三大攻坚战，全面做好“六稳”工作，统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定，保持经济运行在合理区间，确保全面建成小康社会和“十三五”规划圆满收官。

进入2020年，在第一天元旦，央行就公告，为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。此次降准是全面降准，体现了逆周期调节。

央行方面表示，此次降准将释放长期资金逾8000亿元，仅在省级行政区域内经营的城市商业银行、服务县域的农村商业银行、农村合作银行、农村信用合作社和村镇银行等中小银行将获得长期资金1200多亿元，有利于增强中小银行服务小微、民营企业的资金实力。与此同时，此次降准还降低银行资金成本约150亿元/年，通过银行传导可降低社会融资实际成本，特别是降低小微、民营企业融资成本。

值得注意的是，在通过降准持续降低小微、民企融资成本同时，央行等相关部门也在推进应收账款票据化、加快推进存量浮动利率贷款定价基准转换为LPR利率等措施，进一步疏通货币政策传导机制以持续降低小微、民企融资成本。

比如在央行支持下，上海票据交易所正在长三角地区推广应收账款票据化，通过激发产业链核心企业签发票据的积极性，提高产业链资金周转效率，提升产业链企业票据支付的便捷性，进而缓解整个产业链长尾端小微企业融资难融资贵问题同时，进一步疏通货币政策传导机制——引导金融市场大量资金通过投资票据的形式向小微企业提供供应链融资。

在多位银行人士看来，目前货币政策逆周期调控力度相当明显，若要促进货币政策传导机制持续“畅通”，则需要财政政策予以更大力度的配合，包括加大减税降费与产业政策扶持力度减轻小微、民营企业经营压力，从而引导社会资金更积极地投向实体经济。

2020年中国人民银行工作会议1月2日至3日在北京召开。会议总结2019年主要工作，分析当前经济金融形势，部署2020年重点工作。

与2019年相比，央行2020年工作部署有一些新表述、新提法。

在货币政策方面，央行表示，2020年，要保持稳健的货币政策灵活适度。与2019年央行工作会议内容相比，货币政策的表述由“松紧适度”转变为“灵活适度”。实际上，“灵活适度”这一表述，与2019年12月召开的中央经济工作会议对于货币政策的表述一致。这一提法的转换，明确表达了在注重流动性适度调控确保金融指标运行在合理区间的同时，更加注重结构性精准调控和调控工具的组合使用。

央行会议强调，加强逆周期调节，保持流动性合理充裕，促进货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应。继续深化利率市场化改革，完善贷款市场报价利率传导机制。继续推动银行通过发行永续债等途径多渠道补充资本。坚持发挥市场在汇率形成中的决定性作用，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。

值得注意的是，央行此次会议强调，推动发挥多部门合力，用好定向降准、再贷款再贴现、宏观审慎评估和征信管理等政策工具，切实推动改进小微企业融资。

多位业内专家分析看来，综合考虑2020年宏观经济发展态势，预计今年央行还有可能再实施1~2次、共计1~1.5个百分点的降准操作；而在此期间，为加大对小微企业的支持力度，央行还有可能实施2次左右的定向降准。其次，为体现货币政策逆周期调节力度加大，2020年央行除了将继续动用降准这一数量型工具外，还有可能延续2019年11月5日开始的MLF利率小幅下调过程，“量价并进”将是今年货币政策实施的一个重要特征。

此外，在数字货币方面，央行工作会议表示，要继续稳步推进法定数字货币研发；同时，建立健全金融科技监管基本规则体系，做好金融科技创新监管试点工作。

银保监会印发关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见，圈定未来五年银行业、保险业发展目标。

《意见》共30条，根据梳理，重点主要包括促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金、防止资金违规流入房地产市场、实现更高水平的对外开放、精准有效防范化解各类风险等内容。值得注意的是，“促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金”这一提法，被投资者看作是对A股的一大重要利好。

央行数据显示，2019年11月末，人民币存款余额192.28万亿元。其中，2019年11月份人民币存款增加1.31万亿元，同比多增3571亿元。其中，住户存款增加2466亿元，非金融企业存款增加8656亿元，财政性存款减少2451亿元，非银行业金融机构存款增加6979亿元。

中国民生银行首席研究员温彬表示，将储蓄资金转移到资本市场，有助于金融结构、融资结构的优化，也是未来支持经济高质量发展的一个客观要求。

《意见》指出，发挥银行保险机构在优化融资结构中的重要作用。银行保险机构要健全与直接融资发展相适应的服务体系，运用多种方式为直接融资提供配套支持，提高直接融资比重。有效发挥理财、保险、信托等产品的直接融资功能，培育价值投资和长期投资理念，改善资本市场投资者结构。大力发展企业年金、职业年金、各类健康和养老保险业务，多渠道促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金。鼓励各类合格投资机构参与市场化法治化债转股。

从银行业来看，2019年已有10家理财子公司开业运营。业内人士认为，随着理财子公司权益投研能力提升，权益资产配置份额将提高，对权益市场构成一定利好。

1月7日，国务院金融稳定发展委员会（以下简称金融委）召开第十四次会议，研究缓解中小企业融资难融资贵问题，部署相关工作。

本次会议也是金融委2020年召开的第一次会议。开年首次会议研究缓解中小企业融资难融资贵问题，显示金融委对这一问题的重视。

会议要求，尽快研究出台进一步缓解中小企业融资难融资贵的相关举措。

会议称，要围绕疏通货币政策传导机制，综合运用多种货币信贷政策工具，实行差异化监管安排，完善考核评价机制，对金融机构履行好中小企业金融服务主体责任形成有效激励。

分析认为，未来央行会更多地从资金供给能力和意愿方面采取措施。这些措施可能包括放松考评机制，容忍更高的不良贷款率、提供定向降准资金支持等，目的在于激励银行更多地向中小企业贷款和降低贷款利率，缓解融资难和融资贵问题。

此次金融委会议还提出，要多渠道补充中小银行资本金，促进提高对中小企业信贷投放能力。

目前国有大行、股份行纷纷通过银行可转债、二级资本债、优先股、永续债和定向增发等方式补充了资本，但是中小银行补充资本的渠道有限。

中小银行资本补充已成为监管的高频词，预计接下来非上市优先股等创新资本工具将有望取得突破，永续债发行机构也可能逐步下沉，这些将有助于解决目前的资本困境。

此次会议还称，要继续完善政府性融资担保体系，加快涉企信用信息平台建设，拓宽优质中小企业直接融资渠道，切实缓解中小企业融资面临的实际问题。

国务院总理李克强1月8日主持召开国务院常务会议，部署进一步做好清理政府部门和国有企业拖欠民营企业中小企业账款工作，要求坚决有力一抓到底；部署春节期间市场保供稳价和基本民生保障工作。

会议指出，一年来，各地各部门扎实推进清欠工作。全国共梳理出政府部门和大型国有企业拖欠民营企业、中小企业逾期欠款8900多亿元，截至2019年底约75%已得到清偿，超过原定当年清偿一半以上的目标。

会议要求，必须进一步压实责任，一抓到底，确保2020年底前无分歧欠款应清尽清，存在分歧的也要通过调解、协商、司法等途径加快解决，决不允许增加新的拖欠。

会议确定，各地各有关部门要对剩余的无分歧欠款分类、逐项制定清偿计划，新发现的瞒报、漏报等欠款纳入台账一并办理，对欠款额度较大的拖欠主体要挂牌督办。

会议还要求，督促国有企业强化及时还款约束，防止霸王条款、打白条等行为，将应付账款控制和清欠纳入内部考核。未经被拖欠单位同意，不得以商业汇票等非货币资金形式支付拖欠账款，变相延长拖欠时间。

为加强票据市场信用体系建设，根据人民银行关于开展商业汇票信息披露试点的有关要求，上海票据交易所于2020年1月16日上线试运行商业汇票信息披露平台。根据安排，自2020年1月16日起，首批试点参与机构可通过商业汇票信息披露平台，按日披露票据承兑信息、按月披露承兑信用信息。自2020年1月17日起，市场机构可通过商业汇票信息披露平台查询试点参与机构披露的票据相关信息。

以往在收票时，由于信息的不透明，收票机构并无法准确判断开票企业的兑付能力，此前央企、大型企业等被冒开假商票事件的频频出现，更是使得市场对于信披平台的呼吁愈发强烈。

2019年11月，央行曾组织调研商票的信息披露事项，彼时还下发了《关于规范商业承兑汇票信息披露的公告》（征求意见稿），目的在于防范票据伪假风险，加强商票信用体系的建设，保障持票人的合法权益。另外，票交所也于2019年12月就商业承兑汇票信息披露一事对众多企业进行了调研，调研内容包括信披方式、信披时间以及逾期票据披露时间等事项。

此次商业汇票信息披露平台的上线，将通过适时发布托收逾期、案件发生、资金损失等舆情信息，可提升市场透明度，提高金融机构和企业的风险识别能力。

不过，业内的共识在于，商票信批平台的设立仅仅是票据市场信用体系建设的一个重要环节，未来商票的信用评级也值得期待，以及信批的相关约束性要求和第三方审计机构等。

上海票据交易所董事长宋汉光也曾提及，票据市场信用体系建设有利于票据市场风险防范，优化票据市场生态。票交所将积极推动建设票据信息披露平台、违约惩戒机制、信用评级等，推进市场信用体系建设，提升市场透明度，促进风险识别和判断，为票据市场创新发展提供基础支持。

自2019年7月起，陆续有央企公告称被冒名开具商票，引起票据市场各方的严重关注。随着时间的推移，类似事件有愈演愈烈之势。

1月初，票据市场又传出一种新的行骗手段：通过注册极其相识的企业名称，然后通过混淆手段进行商票诈骗。

事件源于中铁电气化局集团有限公司发布的一则严正声明。声明称，发现有人以“中铁电气化集团有限公司”子公司“中铁广通建设工程有限公司”的名义进行经营活动。就此，中铁电气化局集团有限公司严正声明，该公司名称为“中铁电气化局集团有限公司”从未在香港注册过“中铁电气化集团有限公司”，也未注册成立过“中铁广通建设工程有限公司”的子公司。声明中，中铁电气化局集团有限公司提醒各合作单位谨慎分辨公司与“中铁电气化集团有限公司”的区别，“避免因此造成损失”。

很明显，“中铁电气化局集团有限公司”被“中铁电气化集团有限公司”（注：没有“局”字）冒名了。

不管是真央企还是假央企，央企的名头今后肯定是不能滥用了。

在2019年12月24日至25日召开的中央企业负责人会议上，“清理”成为重要的关键词之一。会议提出央企要加快非主业、非优势业务的“两非”剥离，抓好无效资产、低效资产的“两资”处置，组织清理长期不分红甚至亏损的参股股权，清理未出资、不控制却冠以中央企业名号的“冒牌央企”，清理多年处于清算状态不纳入合并报表范围的企业。

分析认为，“清理”工作安排包含了两层意思：一是从提高国有资本运营效率角度出发，组织清理长期不分红甚至亏损的参股股权；一是清理打击“假央企”，这类企业往往是没有出资关系。

舆论认为，这意味着，国资委打响了向“冒牌央企”宣战的发令枪。希望这次国资委的“发令枪”能将更多的“冒牌央企”连根拔掉。

1月2日，天翔环境(300362.SZ)发布关于收到民事裁定书的公告。

公告显示，天翔环境近日收到四川省成都市中级人民法院出具的《民事裁定书》、(2019)川01民终15689号。关于天翔环境与深圳市益安保理有限公司(下称“益安公司”)的民事诉讼情况，益安公司席玲因不服成都市青白江区人民法院(2018)川0113民初3144号民事判决，向四川省成都市中级人民法院提起上诉。

四川省成都市中级人民法院认为，博仁公司与益安公司于2017年11月15日签订的《票据融资理财委托协议》，虽名为委托协议，但从协议内容及履行方式上看，实际系票据贴现协议。因票据贴现属于国家特许经营业务，而益安公司并未提交证据证明其已取得中国人民银行票据贴现业务许可，故博仁公司的案涉行为属于向不具有法定资质的当事人进行“贴现”的行为，应当认定为无效。

原审对《票据融资理财委托协议》及双方履行行为的性质未予认定即径行判决，违反了法定程序。依照《中华人民共和国民事诉讼法》第一百七十条第一款第(四)项的规定，裁定撤销成都市青白江区人民法院(2018)川0113民初3144号民事判决。

自从最高人民法院于今年11月14日发布了254号《全国法院民商事审判工作会议纪要》（简称《九民纪要》）后，该纪要对应条款正陆续被运用于票据纠纷的法院判决中。此次四川省成都市中级人民法院裁定撤销成都市青白江区人民法院(2018)川0113民初3144号民事判决，很明显就是采用了《九民纪要》中关于“票据贴现”的条款：票据贴现属于国家特许经营业务，合法持票人向不具有法定贴现资质的当事人进行“贴现”的，该行为应当认定无效，贴现款和票据应当相互返还。

不仅新的票据纠纷将适用于《九民纪要》，由天翔环境最新收到的民事裁定书可以看到，在《九民纪要》出台前已作裁定的民事判决，也逃不脱依据《九民纪要》撤销原判的结果。对此，相关保理及中介机构须加以严重关注，谨防过往纠纷案件因该案判决的示范作用而平生变数。

另悉，12月30日上午，江苏省高院召开新闻发布会，通报了《关于加强金融审判维护金融安全的指导意见》，并希望通过《指导意见》的施行，引导全省各级法院进一步明确金融审判目标方向、深化金融审判理念、统一金融裁判尺度、充分发挥金融审判延伸职能，维护金融安全。《指导意见》共二十七个条文，其中第三部分第18条关于依法审理票据纠纷案件，要求坚持金融“回归本源”重要原则，对票据纠纷案件审理中发现的实施规避监管、违规套利行为，主张票据权利的，依法不予支持。

展望后市，春节期间新型肺炎疫情爆发并蔓延，以及其引致的节日假期延长，势必会打乱节后国内经济运行的节奏，票据市场也不例外。一方面，企业延迟开工，预计将造成融资及支付结算需求的萎缩，从而影响一级市场的开票。节后票据市场票源供应或现"先天不足"。另一方面，在央行及银保监会的要求下，银行机构的业务将迅速启动并恢复，相应地将激发票据买方需求的增长。因此，从预期供求失衡情况看，节后市场贴现价格下行动力较为充足。虽然疫情何时结束尚无定论，但企业生产经营活动完全恢复预计还要等待相当长时间。故而，供不应求或将成为二三月份较常见的市场格局。