本周票据市场：供需两旺，票市交易相对活跃-融资线

本周（1月6日-1月10日）公开市场央行未进行逆回购操作。截至周五，央行已连续14个工作日暂停逆回购操作。且由于跨年前的逆回购均已到期。本周二已无新的到期资金，故本周也实现了连续4个工作日零投放零回笼。不过，本周一央行如期实施了全面降准，释放长期资金约8000多亿元。

由于逆回购到期归零，且有降准措施落地，本周银行体系流动性总量继续保持较高水平。受资金面总体宽松影响，新年以来，资金利率连续下跌，本周一隔夜品种甚至再度破1，反映了跨年后季节性因素消失的结果。不过，由于没了央行逆回购"续水"支持，周二起短期资金利率触底反弹，但上涨幅度并不夸张，且7天期shibor利率与7天期央行逆回购利率一直保持倒挂。

本周距离春节长假仅有两周了。惯例每年春节前银行会展开揽储大战，巨大的揽储压力在一定程度上带动了承兑开票的规模放大。尽管是月初，但从上海票据交易所统计的承兑额来看，日均数据较之以往月末都要高，仅比上年末稍低一些。值得注意的是，从贴现承兑比大幅上升看，开票贴现的融资性需求或也在增长中。另从企业角度看，节前是资金密集支付期，一样存在强烈的开票及贴现需求。

一级市场承兑开票的增多，带动了流通市场票源供应的充足。另一方面，资金成本的下降，以及支持实体的政策需要，也使得银行机构配置需求陆续释放。再加上部分企业的贴现的需求，市场供需力量大致均衡，整体活跃度较高。

展望下周，考虑到春节期间银行间流动性缺口，以及缴税期的影响，预计央行将重启公开市场操作对流动性预调微调，也不排除使用其他货币政策工具。在节日因素的作用下，银行和企业通过票据融资满足各自的利益诉求依然存在，将支撑一级市场承兑开票保持在较高的规模水平。同样的，现金需求也将推动贴现量的上升。此外，按往年惯例，在持票跨年以期获利的驱动下，直贴市场收票需求或有明显增加。总的来看，下周市场交易活跃度仍将保持"热度"。

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