2019年债券市场不平静违约金额超1400亿元-融资线

2019年收官，这一年，中国的债券市场违约不断，明星企业违约频频。京东数字科技旗下资管科技平台——JT²智管有方，根据公开数据经智能分析和研判后发现，截至12月末，2019年共有177只债券违约，涉及金额达1435.28亿元，其中有38家发行主体首次在债券市场发生违约。

观察历年违约状况，2014年至今，6个年度无论是首次违约主体数，还是新增的违约债券数量、资金规模整体都呈现出上升趋势。透视2019的新增违约主体，其中民企居多，并分布于各个行业与区域，行业特征、区域特征并不明显。

历年债券违约概况

根据JT²对历年违约统计，债券违约情况愈演愈烈，新增的违约债券无论是数量、违约资金规模都呈现出增长的态势，2018年以来的集中违约状态也并未在2019年得到实质性的改善。截至目前，2019年共有177只债券违约，涉及金额达1435.28亿元，新增违约主体也达到了38家，其中民企达到了34家。

2019年债券违约分布情况

违约主体行业分布较为分散，主要集中于综合行业。2019年以来，38家新增违约主体主要分布于综合、商贸、建筑、机械设备、化工、有色金属、轻工制造、食品饮料、房地产等16个行业，较为分散。违约主体最为集中的行业是综合行业，今年共新增五个违约主体。究其原因，一方面是由于综合行业覆盖发行人较多；另一方面，宏观形势变化，多元化经营的企业更容易发生资金紧张的状况。

总体来看，2019年新增违约主体区域分布较为分散，覆盖20个省、自治区、直辖市。其中，广东、河南、山东、江苏相对较多。其中广东5家，河南、山东、江苏省均为3家，分布较多的地区大多人口密集，发行人基数较大。

2019年新增违约主体违约前一个月主体评级情况多集中于 AA类，A以上的企业主体评级达到24家，甚至有两家达到AAA评级，高评级信仰正在不断被打破。

近年来债市频繁爆雷的背后，是各种风险因素的综合影响。根据JT²风控系统扫描，2019年新增的38个违约主体中，财务基本面是企业违约最主要的原因，几乎所有企业均受该板块因素的影响；从环境因素上看，有11家企业受到行业因素影响；从公司治理因素来看，受到发行人的个体因素影响违约的企业达到9家。

针对上述违约主体，JT²进行归因分析，可以归纳为以下三个方面的因素：

财务基本面因素：融资受限致现金流短缺，企业盈利、偿债能力不足，信用风险高涨。财务情况需要从财务质量、偿债能力、盈利能力、效率管理和现金流五个方面加以考虑。从财务质量来看，可从融资压力指标、存贷双高指标、收入偏离度等指标考察。从偿债能力来看，“短债长投”带来的风险值得重点关注，企业往往因短债的成本更低而忽略负债结构的安全性，这可能带来资金的缺口，融资收紧往往造成资金链断裂。从效率管理来看，需关注存货和应收账款的周转率。从盈利能力来看，可以关注经营资产报酬率，成长稳健性，利润波动性，“三费占比”等指标考虑。现金流方面需重点关注企业的自由现金流的情况与变现率等。

公司治理因素：股权过于集中、管理混乱是两大诱因。公司治理问题主要关注两个方面：一是从股权结构来看，股权过于集中可能导致管理人凌驾于内控之上，股权过于分散会导致企业决策失效，效率低下。二是管理层异动会导致企业管理混乱。

行业环境因素：融资环境变化，各行业均需警惕信用风险。随着外部融资环境变化，杠杆很难继续扩张。部分企业的融资难度加大，增加了债务违约的可能性。从行业发展的角度看，进入成熟阶段的行业产能过剩问题日益突出，行业风险通常较高，进而影响企业的销售获利能力，债券违约风险加大。2019 年违约债券的违约主体不再局限于某一特定行业，总体分布比较分散，资金退潮下，各行业均可能存在风险隐患。