晨鸣纸业800亿负债继续“滚雪球” 资金链断裂的“不定时炸弹”已悬在头上

　　◆晨鸣纸业800亿负债继续“滚雪球” “不定时炸弹”已悬在头上

　　4月15日，晨鸣纸业公布了2019年第一季度业绩预告，净利润同比下降94%以上。受造纸行业重资产特征限制，再加上近来环保政策、原材料价格双重压力，试图挖掘新利润增长点的晨鸣纸业对于资金的需求不断扩大，2018年初至今晨鸣纸业多次发行了公司债券及中短期融资券进行募资，融资总额近150亿。另外，年报显示，其股东股权质押比例已达到70%以上。

　　截止2018年底，晨鸣纸业账面总负债已经接近800亿，融资主要用于偿还本部及子公司借款。十年间，晨鸣纸业的资产负债率不断攀升，从2008年46.68%上升到2018年已达到75.43%。而代表企业短期偿债能力的流动比率通常大于2表示企业在短期内有较低的偿债风险，在扣除销售回款延迟、存货变现等影响后依然有足够的流动资金能够偿还短期负债。近十年间，晨鸣纸业流动比率最高时也仅有1.49，到2018年末其流动比率已降至0.78，这意味着即使将其全部流动资产变现也无法偿还一年内到期的所有负债，有极大的资金链断裂风险。

　　已经如此高的负债还有不断上升的趋势，2018年10月子公司黄冈晨鸣浆纸有限公司分别向中国银行、中国进出口银行贷款12.93亿元和1.5亿美元，以土地等资产做抵押，2019年1月晨鸣浆纸又向湖北银行申请了2.78亿的贷款，同时以2280亩土地及生活区设施进行资产抵押。

　　晨鸣纸业几乎是靠融资和贷款撑起了庞大的业务体系，但大量融资又会导致财务费用上升，挤压净利润。自身而言，晨鸣纸业的财务费用从2008年的2.87亿涨至2018年27.41亿，上涨8.6倍，占总营收比重也从1.85%上涨到了9.49%。

　　与营收过百亿的同行业上市公司对比其财务费用占比，包括太阳纸业、山鹰纸业和华泰股份，晨鸣纸业财务费用占比远高于其他企业，且在其他企业财务费用占比不断下降的时候，晨鸣纸业依然保持上升趋势。

　　2018年晨鸣纸业的总资产1053.19亿高于总负债794.47亿，但流动资产479.68亿低于流动负债614.15亿，不论是长期还是短期来看，晨鸣纸业的流动资金充足性都不太够，较大的流动风险像是一个不定时炸弹悬在头上，该如何安稳过度需要晨鸣纸业好好思考。

　　◆东方金钰逾40亿元债务到期未能清偿

　　东方金钰18日早间公告，公司所处行业属于资金密集型行业，由于受国内外宏观经济增速放缓影响，公司出现多笔债务逾期未能偿还的情形，截至4月18日逾期本金总计406,061.80万元。

　　据公告，目前公司正在积极与有关各方进行沟通，协商妥善的解决办法，努力达成债务和解方案，同时全力筹措偿债资金。公司债务逾期事项可能会对其他债权人对公司的信心造成影响，公司正面临资金急剧紧张局势。目前部分债权人根据债务违约情况已经采取提起诉讼、仲裁、冻结银行账户、申请财产保全等措施，公司或面临需支付相关违约金、滞纳金和罚息的情况。上述情况将增加公司的财务费用，对公司的生产经营和业务开展造成一定影响，同时进一步加大公司资金压力，并对公司本年度业绩产生影响。

　　◆山水水泥违约债券总量已偿付过半 投资者最长已等待三年半

　　山东山水水泥集团有限公司（简称“山水水泥”）17日发布违约债券进展公告称，截至2019年3月31日，公司已就“13山水MTN1”等五只违约债券与所有债权人达成和解，涉及债券本金68亿元，目前34。78亿元已偿付，未兑付的债券本金尚余33。22亿元。与2018年末数据相比，公司一季度期间偿付违约债券1.62亿元。

　　从单只债券已兑付金额占债券违约总金额的比例来看，五期债券中最早出现违约、同时也是规模最大的“15山水SCP001”兑付比例为81.54％，在五期债券中最高。“15山水SCP001”原本应于2015年11月12日到期兑付本息，距今已过去近三年半，投资者仍未完全收回本金。

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