本周票据市场：货币利率涨得好凶，票价和央妈一样“波澜不惊”-融资线

　　本周（4月8日-4月12日）央行公开市场继续保持整周逆回购暂停操作，同期也无逆回购到期。自3月20日以来，截至4月12日，央行已连续17个交易日未开展公开市场逆回购操作。

　　公开市场操作暂停如此长时间，据央行公告称，是由于目前银行体系流动性总量"没问题"。不过，央行公告措辞从上半周的"流动性总量处于较高水平"转为下半周的"流动性总量处于合理充裕水平"，显示公开市场持续"断供"，流动性总量实际在缩减。随着4月月中的临近，税期和MLF到期对流动性的"消耗"预期强烈，受此影响，本周货币市场利率自低位全面加速反弹，其中隔夜shibor利率日均上涨30-40个BP，涨势之快颇为罕见。

　　虽然本周货币利率迅猛回升（上周为迅猛下降），但似乎并没有对票据市场产生"托举"效应。从上海票据交易所统计的数据来看，4月以来承兑贴现额较3月下旬时大幅缩减，说明当前票据业务归于"平静"。而单张开票额及单张贴现额均较以往要低不少，或证明在政策引导下银行通过小额票据业务加强小微企业信贷投放力度。清明小长假后，贴现市场交易恢复比较快。而在时点因素消退后，供求关系逐步趋向平衡。基于资金面、承兑开票量及市场供求关系的多重作用，本周贴现市场价格总体呈现出缓慢上行的态势。

　　展望下周，月中税期高峰，再叠加3675亿元MLF到期，近万亿元基础货币缺口预期对资金面形成更大压力。不过，供需关系对于贴现价格的影响也不容忽视。从上海票据交易所数据反映的情况来看，票据套利的受抑和对小微企业的信贷支持，使得承兑贴现额很难出现年初的"火爆"现象。同时，按照以往规律，月中旬期间承兑开票量有望稳步上升，票源偏弱的情况将进一步改善。若是货币政策没有"积极的动作"的话，下周贴现市场价格或将在货币利率的推动下表现上涨。若是央行及时采取对冲操作，甚至实施降准的话，票据利率则会得到充足的下行动力。

货币市场

央行公开市场逆回购操作一周回顾