本周票据市场：支持实体票据仍被看好，买卖活跃票市颇为“热闹”

　　本周（3月11日-3月15日）央行公开市场仅在周五进行了200亿逆回购操作，此前，则保持连续11个工作日暂停操作。由于自上周起逆回购余额已清零，因此，本周实现净投放200亿元，上周为净回笼2200亿元。另外，3月16日有3270亿元MLF到期，但因遇节假日，将顺延至下周一（3月18日）实际到期。

　　本周恰逢进入月中，税期叠加准备金缴退款，资金面受到预期中的干扰，短期货币利率出现较大幅度的震荡。出于"银行体系流动性总量仍处于合理充裕水平"的判断，截至周四前，央行连续十一日保持公开市场暂停操作。然而，在认识到流动性总量连续"有所下降"，周五央行还是进行了200亿逆回购投放，量不大，但释放了维护流动性合理充裕的态度。

　　票据市场方面，关于前两月票据融资"冰火两重天"及贴现业务套利检查的话题热度渐退，而两会期间央行对于票据贴现融资的定调偏向正面，因此，政策环境的谨慎乐观，令3月以来票交所统计的承兑贴现额保持在一个常规的水平。转贴市场上，票源供给稳定，无论是大行还是中小机构，月中规模不断释放，票据资产配置的态度较为积极，差别仅在于国股、城商的各自需求不同。与转贴市场交投活跃略有差异，直贴市场，前半周合意票源较少，无法满足买方的需求，贴现价格略有下降。进入后半周，市场新增不少货款票，额度不大，但量比较多。受票源放量的带动，市场交易立刻活跃起来，供需博弈加剧，贴现价格小幅波动后，最终以微涨收尾。

　　展望下周，MLF到期、地方债发行以及缴税、缴准叠加跨季考核等因素，银行间流动性将受到持续扰动，资金面存在阶段性收敛的可能性。而在当前监管部门关注票据业务的环境下，票据冲贷款规模的动力或将边际收敛，转贴现利率的走势或偏平稳。去年一季度利率高点配置的票据资产也将陆续到期。"辞旧迎新"下，票据承兑贴现的频度与数量或有小幅提升。市场供应总量充足情况下，贴现市场交易将保持活跃，行情价格主要由供需博弈来决定，估计仍呈震荡走势，波动幅度有限。

　　此外，本周人大闭幕后，总理在答记者问时透露，今年要"让小微企业融资成本在去年的基础上再降低1个百分点"，并表示"我们还可以运用像存款准备金率、利率等数量型或价格型工具，这不是放松银根，而是让实体经济更有效地得到支持"。总理表态十分明确，预计新一轮扩张性货币政策手段将很快展开，对此，应加以关注与重视。