捋一捋，央行此次降准算是“重磅利好”吗？

　　9月26日召开的货币政策委员会三季度例会对下一步政策定调时，增加了"高度重视逆周期调节"。最终，中国央行选择在国庆长假的最后一天，出人意料地宣布降准1个百分点。
　　虽然此前市场对于央行10月底前降准早有充分的预期，但此次央行选择长假期间公布降准决定，且降准实施日期为一周后的10月15日，时机上颇为耐人寻味。此外，本次直接降准1个百分点，释放的增量资金高达7500亿元，也是超乎了所有人的预期。
　　央行公告原文如下：
　　为进一步支持实体经济发展，优化商业银行和金融市场的流动性结构，降低融资成本，引导金融机构继续加大对小微企业、民营企业及创新型企业支持力度，中国人民银行决定，从2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点，当日到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。
　　中国人民银行将继续实施稳健中性的货币政策，不搞大水漫灌，注重定向调控，保持流动性合理充裕，引导货币信贷和社会融资规模合理增长，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

　　重磅利好！降准释放万亿资金利好银行、股市、楼市
　　本次降准1个百分点，共释放资金1.2万亿元，除置换到期的4500亿元MLF资金外，还另外释放增量资金高达7500亿元。
　　央行在其官网公布降准决定后，很快市场就评议纷纷。不少机构与专家将此次降准措施称之为"重磅利好"，其理由整理如下：
　　◆十一期间，在美元持续走强、美股大跌、美债利率创七年新高的影响下，海外多国金融市场再度上演股债汇三杀，离岸人民币兑美元汇率上演过山车行情，多次跌破6.90重要关口。中国央行选择此时点宣布降准，无疑是释放重大利好对冲负面影响，避免A股跟随海外股市震荡补跌调整。
　　◆市场确实存在流动性缺口，需要靠降准释放更多的资金来补充。根据统计，10月13日将有4515亿MLF到期，10月16日将有1500亿国库现金定存到期，二者合计回笼资金6015亿。因此，降准并置换MLF既不会使资金面出现过大的波动，又有助于改善商业银行的资金来源期限结构、支持实体经济融资。
　　◆在"融资回表"的大背景下，银行不仅会受到资本金的约束，还可能会面临货币乘数不断攀升的问题，为了能够缓解银行的"货币乘数"约束压力，更好地实现融资回表，法定准备金率有继续下调的必要性。定向降准置换MLF可以向银行体系提供稳定的低成本刺激，刺激银行的信用投放意愿。
　　◆再度实施降准置换MLF，可拉长资金的期限结构，有助于压缩期限利差；持续的降准，最终会有助于改善市场风险偏好，压缩信用利差，改善民营企业融资条件。
　　◆历次降准后，楼市都会有较为积极的反应。一是可以降低贷款成本，对于部分中大型开发商获取商业银行信贷是有较为积极的作用的；二是或多或少会刺激银行对于个人按揭贷款发放力度的增加；三是将带来一些边缘性房地产业务的发展，尤其是一些和创新支持的业务，包括长租公寓项目、农村集体建设用地发展等。
　　央行相关负责人则表示，本次降准的主要目的是以下两方面：
　　1、优化流动性结构，增强金融服务实体经济能力。当前，随着信贷投放的增加，金融机构中长期流动性需求也在增长。此时适当降低法定存款准备金率，置换一部分央行借贷资金，能够进一步增加银行体系资金的稳定性，优化商业银行和金融市场的流动性结构，降低银行资金成本，进而降低企业融资成本。
　　2、释放约7500亿元增量资金，可以增加金融机构支持小微企业、民营企业和创新型企业的资金来源，促进提高经济创新活力和韧性，增强内生经济增长动力，推动实体经济健康发展。

　　本次降准不是"大水漫灌"  利好但未必重磅
　　不少机构认为央行本次降准高达1个百分点，释放如此多的增量资金，或意味着大水漫灌。对银行、股市、企业利好的同时，或会给人民币汇率造成贬值压力。
　　对此，央行有关负责人解释称，本次降准仍属于定向调控，银行体系流动性总量基本稳定，银根是稳健中性的，货币政策取向没有改变。降准释放的部分资金用于偿还中期借贷便利，属于两种流动性调节工具的替代，而余下资金则与10月中下旬的税期形成对冲，因此，在优化流动性结构的同时，银行体系流动性的总量基本没有变化。
　　◆从今年历次降准公布后A股市场的表现来看，降准对市场影响似乎有限。"资金并不是股市低迷的关键因素，可能对股市影响有限。期待更多能提升市场信心政策出台。"申万宏源首席宏观分析师李慧勇认为。
　　◆中信证券首席固定收益分析师明明称，降准支持实体经济。从GDP增速、工业增加值和PMI指标来看，当前实体经济确实面临一定的下行压力，而在金融收缩阶段，以民营企业、小微企业为代表的微观经济主体的融资渠道收窄、融资需求难以得到满足。总体来说，M2增速和社融增速仍然处于较低水平，本次降准仍然以满足融资需求为目的，并不是大水漫灌。
　　◆长江证券宏观分析师赵伟认为，国庆假期美债收益率创新高，此次降准或有利缓解国内债市情绪。但在流动性环境持续合理充裕背景下，再次降准对债市短期提振或有限。与此同时，猪肉价格持续上涨和原油价格的阶段性走高下，通胀预期可能进一步抬升，或对债市形成一定压制。中长期来看，债市或仍将回归基本面。
　　◆交银国际董事总经理洪灝表示，此次降准市场应早已预期。选择这个时间节点操作，对流动性、预期、情绪影响皆偏中性。看来九月经济数据进一步明显放缓，人民币贬值压力仍存。
　　中美货币政策一松一紧的结果就是可能导致资金外流，人民币贬值，今年3月份以来人民币兑美元汇率已经累计贬值超过6000点，为了防止人民币贬值，对冲降准的影响，接下来央行可能：
　　1、减少MLF和逆回购的操作量，控制市场上的货币量。
　　2、可能适当加息，提高基准利率或者引导市场利率上行都是有可能的。
　　今年制约央行降准的最大因素就是可能引发的资金外流以及刺激房价上涨，这也是央行对降准非常谨慎的原因。未来降准后，央行对冲人民币贬值，央行可能要做的是加息，同时收紧外汇政策，比如外汇风险准备金率上调、逆周期因子重启，以及在香港发行央票等（减少香港的人民币数量）。

　　附：央行年内四次定向降准的官方表述
　　10月7日，为进一步支持实体经济发展，优化商业银行和金融市场的流动性结构，降低融资成本，引导金融机构继续加大对小微企业、民营企业及创新型企业支持力度，中国人民银行决定，从2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点，当日到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。
　　6月24日，为进一步推进市场化法治化"债转股"，加大对小微企业的支持力度，中国人民银行决定，从2018年7月5日起，下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点。鼓励5家国有大型商业银行和12家股份制商业银行运用定向降准和从市场上募集的资金，按照市场化定价原则实施"债转股"项目。支持"债转股"实施主体真正行使股东权利，参与公司治理，并推动混合所有制改革。定向降准资金不支持"名股实债"和"僵尸企业"的项目。同时，邮政储蓄银行和城市商业银行、非县域农商行等中小银行应将降准资金主要用于小微企业贷款，着力缓解小微企业融资难融资贵问题。
　　4月17日，为引导金融机构加大对小微企业的支持力度，增加银行体系资金的稳定性，优化流动性结构，中国人民银行决定，从2018年4月25日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点；同日，上述银行将各自按照"先借先还"的顺序，使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利（MLF）。
　　1月17日，据央行办公厅官方微博发布的消息，2017年国庆前夕发布的《中国人民银行关于对普惠金融实施定向降准的通知》，预计可于2018年1月25日全面实施。央行明确，定向降准将聚焦单户授信500万元以下的小微企业贷款、个体工商户和小微企业主经营性贷款，以及农户生产经营、创业担保、建档立卡贫困人口、助学等贷款。前一年上述贷款余额或增量占比达到1.5%的商业银行，存款准备金率才可以在基准档基础上下调0.5个百分点；前一年上述贷款余额或增量占比达到10%的商业银行，存款准备金率可按累进原则在第一档基础上再下调1个百分点。

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