【企业风险提示】国祯环保负债高企 存货激增12倍 偿债压力不小

　　◇国祯环保负债高企、存货激增12倍，偿债压力不小。

　　在经营现金流持续净流出、存货及应收账款高企背景下，根据初步估算，国祯环保大约存在18亿元资金缺口。截至今年6月30日，公司流动资产低于流动负债，年内需要偿还的短期借款13.42亿元，而货币资金只有9.90亿元，偿债压力不小。

　　财务数据显示，2014年至今年上半年，公司经营现金流净额分别为0.33亿元、—3.17亿元、—5.21亿元、—4.18亿元、—1.88亿元，合计为14.11亿元。这意味着，上市以来，公司在经营方面的资金一直没有现金进账，全部为流出。

　　2017年至今年上半年，公司资产负债率分别为72.61%、73.82%，再一次攀升。资产负债率的不断攀升表明公司偿债压力大，事实也是如此。截至今年6月30日，公司的流动比率、速动比率分别为0.95倍、0.77倍，均小于1倍的安全边际。

　　具体来看，截至今年6月底，公司货币资金9.90亿元，而短期借款9.14亿元、一年内到期的非流动负债4.28亿元，年内需要偿还的银行借款合计为13.42亿元。即便将全部货币资金用来还银行贷款仍然差3.52亿元。而近年来，公司经营活动现金流、投资活动现金流持续净流出，用于还债的资金显然不足。

　　◇“16刚集01”回售违，刚泰集团主体评级已被评级机构下调。

　　刚泰集团有限公司公开发行2016年公司债券(第一期)（16刚集01），应于2018年9月26日支付利息及回售金额。截至26日，发行人未将应付资金划付至中国登记结算有限责任公司上海分公司指定账户，构成违约。该券发行规模5亿元，发行期限3年（附第二年末调整票面利率和回售选择权），票面利率原5.8%，调整后6.8%，本期回售金额为5亿。

　　据了解，发行人面临严重的流动性不足的情况，截至目前仍未得到有效改善。当前发行人资金周转困难，无法按期足额支付16刚集01的利息及回售金额。

　　9月26日，刚泰集团所发行债券的中债市场隐含评级-债券债项评级亦由CCC调整至C。此外，刚泰控股（600687.SH）为发行人刚泰集团的子公司，结合该公司最新情况，中债登亦将其存续债券中债市场隐含评级-债券债项评级由BB调整至CCC。

　　◇华星创业：9亿元资金缺口，存在资金链断裂风险。

　　今年上半年，华星创业亏损逾3000万元。公司亏损很大程度是受并购标的拖累。今年前6个月，净利润为-3120.55万元，扣除非经常性损益后的净利润亏损2.49亿元。

　　除经营业绩惨淡，公司的偿债能力也在减弱。截至今年6月底，公司资产负债率为73.65%。公司20.08亿元流动资产中，货币资金只有1.38亿元，较年初减少1.5亿元，应收账款达13.55亿元，二者分别占流动资产的6.87%、67.48%。同时，应收账款周转天数为373天，表明公司的应收账款回收较慢。

　　而在负债端，流动负债18.81亿元，其中短期借款及一年内到期的非流动负债合计为8.12亿元，这些都是年内需要偿还的贷款。

　　现金流方面，上半年，经营现金流净额只有208.95万元，投资、筹资活动现金流净额均为负数。

　　综上所述，公司存在约9亿元的资金缺口，存在资金链断裂风险。

　　◇*ST抚钢：19亿元债务逾期，破产重整尚存不确定性。

　　*ST抚钢经营上困难重重，中准会计师事务所日前出示的一项专项说明显示，截至2018年上半年，*ST抚钢逾期未偿还的借款共计1亿元，逾期未偿还的应付票据共计7.78亿元。截至2018年9月20日（该报告披露日），公司再增逾期未偿还借款10.49亿元，逾期未偿还的应付票据和借款合计金额已高达19.27亿元。

　　中准会计师事务所认为，公司在重大会计差错更正后，依然面临持续经营亏损的情况，日常经营活动产生的现金流不足，存在较大的资金风险。公司存在大量即将到期的融资性债务和经营性债务，偿债压力沉重。

　　据债权人的申请，9月20日，抚顺中院已裁定*ST抚钢进入破产重整程序，且其控股股东东特集团也与公司签订协议，为支持重整和公司后续发展，拟向*ST抚钢赠予不超过9亿元的资金。中准会计师事务所在相关报告中表示，上述措施可能一定程度上保证生产经营的正常进行，但破产重整尚存不确定性，公司持续经营的不确定性仍未彻底消除。

　　◇利源精制:债逾5000万利息无法如期兑付，构成违约。

　　吉林利源精制股份有限公司2014年公司债券，2018年付息金额为5，180.042万元，付息日为2018年9月25日。截至25日，公司尚未将本期利息足额划至中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司指定账户，构成违约。14利源债发行于2014年9月，发行规模10亿元，发行期限5年附带第3年末回售条款。2017年9月“14利源债”部分回售，公司将票面利率由6.5%上调至7%，回售金额仍超2.7亿元，截至目前债券余额为7.4亿元。该券最新债项/主体评级为CCC/CCC，主体评级展望为“负面”。

　　◇新光圆成:控股股东30亿元债券违约。

　　新光圆成26日午间公告，收到控股股东新光集团通知，获悉新光集团债券未按期兑付。

　　根据公告，此次新光集团违约债券共有两只，包括“15新光01”和“17新光控股CP001”，涉及金额本金30亿元。

　　其中，“15新光01”发行金额为20亿元，该债券于2018年9月25日应兑付回售本金173963.30万元、第三个付息年度利息13000.00万元。截至到期兑付日日终，新光集团未能按照约定筹措足额偿债资金，“15新光01”公司债券未能按期足额偿付。

　　而“17新光控股CP001”发行金额为10亿元，本息支付日为2018年9月22日，由于融资困难，发行人虽经积极多方筹集资金，但截至2018年9月25日营业终了，发行人仅偿付70716万元，未能按照约定足额偿付。发行人将继续通过多种渠道筹集偿债资金。

　　公告表示，新光集团计划于9月27日召开债券持有人信息沟通会，将在沟通会上说明公司情况，并介绍公司的资产、债务情况，以及相关的后续安排。上市公司将密切关注新光集团债券兑付后续进展情况。

　　◇庞大集团现金流告急拖欠员工工资，接触宝能求自救。

　　从公开的资料来看，2011年至2017年，庞大集团的资产负债率分别为81.33%、85.89%、86.01%、81.9%、80.28%、81.52%和78.93%。

　　为了回笼现金，2018年庞大先后两次大规模出售旗下4S店：5家奔驰4S店以12.53亿元出售给广汇集团，9家4S店以10.93亿元出售给大连中升。

　　但据了解，20多亿元的资金并未扭转庞大集团的局面，目前该公司的现金仍处于非常紧张的状况，以至于多家4S店拖欠员工工资数月，而且涉及人数较广。

　　一名庞大集团员工透露，“公司自4月份就拖欠员工工资，为此，员工为了维权专门成立一个QQ群，名叫‘庞大讨薪群’，目前群里有335个成员。尽管每个店的员工拖欠工资月份不同，但共同诉求就是团结起来早日拿到工资。”

　　而为了尽快解决资金问题，庞大集团也有所行动。从庞大集团内部获悉，公司正与宝能集团洽谈合作，目前尽调工作已经完成，将等待宝能集团董事会决议是否与庞大合作。此外，庞大将其状况上报省委、市委和县委，三级政府表示将全力支持集团度过难关，三委联合工作组与庞大集团共赴宝能总部洽商，力争促成合作。

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